北京城建:销售增长领跑行业

根据我们的跟踪测算,今年以来公司销售额约95亿元,比去年全年销售额增46%。

贡献较多的项目为首城国际中心、世华泊郡、徜徉集及世华龙樾。以北京为大本营的公司受益北京市场回暖,销售增长明显高于行业平均水平,高于龙头公司万科、保利等20%-37%的销售增长。

可售货量充足,保障明年销售增长30%以上。根据我们的跟踪测算,今年公司可售货值约110亿元,去化水平约85%,高于行业龙头公司约7成的去化水平。公司明年可形成销售的项目建筑面积大约200万平:北京世华龙樾项目尚余50万平未售,保守估计货值175亿元,且成本较低利润较高,将根据建设进度推向市场;平谷项目、密云项目明年也将入市;外埠项目重庆、天津、青岛等地项目加大推盘和销售力度,争取快速回笼资金。保守估测公司明年可售货值150亿元,若去化水平保持85%,明年销售金额128亿元,再增长35%无忧。

财务状况十分安全,远好于行业平均水平。12年前三季度,公司净负债率低于40%,在12年上半年销售排名前50的上市房企前10名中负债率最低,彰显了公司超强的财务把控能力。资金的充裕为公司持续拓展提供了保障。公司今年新增两宗土地,京内建面16.3万平,外埠三亚23.4万平,平均土地成本约7000元/平,周边售价在30000元/平左右,能保持公司低成本的竞争优势。

12年前三季度预收款111亿元,已锁定今明两年业绩。公司今年销售业绩增长突出,且大股东资源丰富,对外投资项目收益稳定,股权投资项目若成功上市将带来丰厚收益,业绩稳定增长可期。预计12-14年EPS1.15/1.50/1.94元,RNAV25.21元,股价5折交易。目前估值明显被低估,再次“推荐”。

风险提示:

北京调控政策进一步收紧的风险;销售低于预期的风险。