世联地产:盈利增速放缓,发展趋势未变_股票频道

投资要点

1、前三季度净利润略有下降。前三季度公司实现营业收入11.67亿元同比增长40.62%;实现净利润1.75亿元,同比下降1.56%;每股收益0.54元,净资产收益率13.86%,同比减少2.97个百分点。

2、营业成本上升,毛利率下降。由于公司扩张速度较快,营业成本比大幅上升。前三季度公司营业成本6.97亿元,同比增长64.72%,主要于人力成本、办公场所和差旅费用增加。前三季度公司营业税金及附加期累计比上年同期增长47.83%,营业总成本同比增长53.68%。

3、盈利增速放缓,发展趋势未变。我们认为房地产中介服务业发展间巨大,公司具备较强的品牌优势和规模优势,全国布局逐步形成。上年华南区域营业收入占比继续下降,由59.41%下降至58.75%,和2009年比已下降10.11个百分点,公司新增子公司逐步盈利。但由于房地产市场售增速下滑是大概率事件,因此公司盈利增速将低于预期。

4、下调评级至“增持”。由于营业成本上升较快,并且受调控影响收增速放慢,下调公司盈利预测,预计2011年至2013年每股收益分别为0.67元、0.81元和1.18元,下调评级至“增持”。

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