滨江集团2013年半年报点评:全年有望超额完成销售目标

上半年业绩基本符合我们预期

2013年1~6月滨江集团主营收入50.15亿,同比增加673%;营业利润13.3亿,同比增长959%;实现归属母公司股东净利润9.32亿元,同比增长995%。

EPS为0.69元,与业绩预告一致,基本符合我们预期。业绩大增主要因今年结算项目增加,有万家星城二、三期、绍兴金色家园、上虞金色家园、衢州春江月和千岛湖别墅尾盘等项目交付,而去年同期仅万家星城一期及千岛湖别墅交付。另外,公司预告前三季度业绩预增200-250%。

上半年销售业绩好,预计全年超额完成任务是大概率事件

上半年公司销售创佳绩,销售金额(含协议金额)达68亿元,在杭州市场占有率达9%,我们预计合同签约额在60亿左右,同比增长超30%,远远跑赢行业均值,完成全年销售目标的60%,其中万家星城三期,凯旋门和武林壹号的贡献较大。下半年公司可售货源丰富,根据我们分析,预计湘湖壹号、西溪明珠、金色蓝庭、金色黎明三期等项目均有新货推向市场,因此我们认为,公司今年超额完成任务将是大概率事件,预计全年签约销售金额有望达130亿。

新获土地价格合理,盈利前景好

上半年公司斥资24亿新获两块土地储备,按最高容积率测算权益建面约20万方。上半年地市偏热,但公司拿地价格较为理性,楼面地价分别约为6600和9500元/平方米,周边预期销售均价约18000和24000元/平方米,盈利前景好。

财务状况趋稳,各项指标均向好

公司财务多项指标较去年底有明显改善,资产负债率为80%,扣除预收款的资产负债率为35%,与去年底持平,净负债率66%,较去年底下降24个百分点,货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.71,较去年底大幅提升。

业绩锁定性强,未来增长无忧,维持“推荐”评级

公司目前账面预收款高达181亿元,业绩锁定行业排名第一,按我们的盈利预测测算,公司目前预收款在满足2013年业绩要求之后,对2014年的业绩锁定超100%,未来增长无忧。我们预计公司13/14/15年EPS分别为1.31/1.60/1.92元,对应PE分别为6.7/5.5/4.6x,公司目前NAV为11.9元,股价对应NAV折让26%,维持“推荐”评级。