保利地产2011年三季报点评:三季度销售回落,整体业绩仍较理想

前三季业绩增长理想。第三季度公司实现营业总收入66.23亿元,同比去年上升10%;实现归属于母公司所有者的净利润6.72亿元同比增长1.28%。1-9月份公司实现营业收入 218.14亿元,净利润 34.67亿元,同比分别上涨26.19%和51.33%。每股收益为0.58元。公司前三季度净利润仍能保持50%以上的增长,业绩理想。

债务维持在合理水平。截至三季报期末,保利地产总资产为1958亿元,资产负债率为81%。其中预收款项为795亿元,占总负债的50%;负债总额中有息借款692亿元,占总资产的35%,因此公司实际的负债水平仍仍然维持在合理水平。同时,公司一年内到期借款余额124亿元,占有息借款的比例仅18%,短期偿债压力较小开发速度保持快速增长。报告期内,公司共有在建拟建项目155个,规划容积建面6102万平方米。其中第三季度新拓展项目7个新增权益容积建面201万平方米。1-9月公司新开工面积达到1061万平方米,竣工面积227万平方米,分别比去年同期增长63.48%和33.13%。同时,1-9月份公司在建面积2449万平方米,比上年同期增长62.58%。公司开发速度保持快速增长,这体现着公司以销定价,快速开发销售的策略。在市场低迷的环境之中更能保持业绩的稳定增长。

三季度销售出现下滑。1—9月份销售面积合计约500万平方米,同比去年上涨3.41%,涨幅较去年同期的23.1%大幅回落;销售金额同比上涨38.36%,较去年涨幅有所扩大,但主要归功于一季度以及二季度销售金额的大幅上升。第三季度整体楼市转冷情况下,公司销售出现一定回落。7—9月合计销售面积158.37万平方米,同比上年下降26.6%,环比第二季度下降24.18%;合计销售金额178.18亿, 同比下降9.28%,环比下降30%。

投资建议:预计公司第四季度销售能较第三季度环比回升,但全年整体销售增速仍将出现放缓概率较大。公司预收账款达到795亿,全年业绩增长有保证。

我们预计11年、12年EPS分别为1.10元和1.28,对应10月28日收盘价PE分别为9.37倍和8倍 。目前估值水平已经反映销售增速下滑以及房价下降对业绩带来的负面影响。公司作为龙头地产股,在市场环境低迷之下更能凸显自身优势,占领市场份额。建议投资者逢低配置保利地产。