荣盛发展:销量稳定增长,业绩有保障

事件:公司发布三季报前三季度营业收入84亿元,同比增长37.6%;归属母公司股东净利润13亿元,同比增长36%;每股收益0.70元,较去年同期增加0.19元。本期毛利率36.5%,同比下降1.35个百分点;净利润率15.46%,同比下降0.16个百分点。同时,公司预计12年全年净利润同比增长30%~50%。

点评:1、收入增长主要是由于本期结转面积增加。毛利率和净利润率均有所下降,主要是本期销售均价同比下降。

2、销售额稳步增长。前三季度,公司销售商品、提供劳务收到的现金108.7亿元,按照90%的回款比例预计公司1-9月份销售金额约121亿。三季度末,存量货值约87亿元,4季度预计新推货值35亿元,按照45%的去化率,预计全年销量175亿元,较去年113亿元增加62亿元,增幅55%。

3、项目储备充足,高周转策略无土地储备瓶颈。1-10月份,公司新取得土地建面346万方,总项目储备建面估计约2000万方,按照年新开工350万方估计,目前储备能满足未来4-5年开发需要。年内取得呼和浩特地块,业务区域继续拓展。

4、有短期资金压力。至3季末,扣除预收款后的资产负债率为41%,处于行业平均水平。账面货币资金22.7亿元,短期借款与1年内到期非流动负债为50.7亿,有短期资金压力。

5、盈利预测与估值。公司3季末预收款118亿元,较11年末增加25亿元,锁定13年37%的业绩。预计公司12、13年EPS分别为1.16元、1.62元,按照最新价对应PE分别为8.4x、6x。公司是迅速成长起来的二三线区域龙头,成长性确定,给予推荐-A的投资评级。

6、风险提示:政策、市场因素引起销售大幅滑落或带来资金压力。