保利地产半年报点评:稳中求进,业绩确定性高

事件:公司发布2012 年半年报,报告期内实现营业收入为201.8 亿元,同比增长32.9%;归属于上市公司股东的净利润为25.1 亿元,同比减少10.16%;基本每股收益0.35 元/股,加权平均净资产收益率6.96%。

点评:

上半年销售稳健增长,市场占有率提升。上半年公司实现签约销售金额502.96 亿元,实现签约销售面积437.83 万平方米,同比分别增长27.47%和28.43%。公司的市场占有率较2011 年底提升0.92 个百分点,达到2.16%。预计2012 年公司销售金额超千亿元应是大概率事件。上半年房地产业务毛利率为37.51%,较2011 年同期降低3.19 个百分点。

区域布局进一步完善。报告期内公司新进入西安,共新增7 个房地产项目,新增容积率面积367.31 万平方米,平均楼面地价2171 元/平方米;截至报告期末,公司已进入全国40 个城市,拥有在建拟建项目154 个,在建面积3036 万平方米。公司上半年累计实现新开工718 万平方米,竣工354 万平方米。

财务保持稳健。公司的资产负债率达到79.64%,较年初增加1.21 个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为41.14%,较年初减少0.92 个百分点。截至报告期末,公司持有现金251.88 亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和187.36 亿元,财务状况稳健。

业绩安全性较高。截至报告期末,公司预收账款为834.64 亿元,占2012 年预测收入的140.6%, 业绩安全性较高。

盈利预测:我们维持公司2012~2014 年每股收益为1.29 元、1.62 元、2.21 元的盈利预测,对应2012 年8 月22 日收盘价(9.49 元)的市盈率分别为7 倍、6 倍、4 倍,维持“买入”评级。

风险因素:行业调控政策的力度和持续程度超预期。