蓝光发展:地产立足成渝高速成长,外延精准拓展值得期待

公司处于高成长期,H1归母净利润同增近13倍

17H1归母净利润同比+1273%;签约金额同比+188%,预收账款较年初+51%锁定业绩;净负债率120%,货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.7倍。积极拓展中期票据等融资渠道,16年平均融资成本9.06%,较上年降低1.2pp。

拿地聚焦热点二线,立足成渝深化全国布局

17H1新增土储超去年全年规模,规划建面约277万平,平均楼面价约4387元/平方米;新进华南市场深化全国布局,非成渝区域占比达69%;土储优质集中重点城市,聚焦天津、杭州、合肥等热点二线。

多元化方式拓展,物业管理规模持续扩张

截至17H1嘉宝股份累计管理面积3349万平,通过生活家APP覆盖轻资产联盟面积1.2亿平;10月收购杭州绿宇物业76%股权、上海真贤物业80%股权,增加管理面积约1000万平,进军长三角区域市场。

医药业务稳健经营,3D生物打印技术领先

成都迪康药业拥有各类剂型药品249个,包含国家级新药12个、国家中药保护品种1个。蓝光英诺3D生物打印血管植入恒河猴体内实验取得成功,下一步将推进临床试验申报工作;未来产业化前景可期。

12个月目标价9.84元,首次覆盖“增持”评级

7月公告“蓝色共享”跟投计划,以激励管理层员工与房地产项目运营团队的积极性,提升获取项目的质量和项目运营效率。

预测17/18/19年营收分别为265/342/410亿元,归母净利润分别为15/21/27亿元,EPS分别为0.70/0.98/1.26元。我们认为公司规模扩张态势明显,蓝享计划将进一步提高盈利水平及员工士气。我们采用分部估值法,对房地产、物业管理、医药业务分别给予2017年13、20、25倍PE的估值,得到公司股权价值210亿元,折合目标价9.84元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:房地产调控时间过长导致销售不及预期;房地产项目建设进度不及预期导致结算推迟;多元化拓展进度不及预期。