荣盛发展三季度财报点评:助力再融资,华丽升级

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公司发布2013年三季报。报告期内,公司实现营业收入122.44亿元,同比增长45.86%;实现归属于上市公司股东净利润17.53亿元,同比增长35.06%;基本每股收益0.93元,同比增长32.86%。

公司1-9月份销售良好。从回款来看,期内公司销售商品、提供劳务收到的现金162.8亿元,同比增长49.73%;公司购买商品、接受劳务支付的现金181.43亿元,同比增长98.87%;公司经营活动产生的现金流量净额为-56.58亿元,同比增长388%。公司1-9月销售良好,回款增加,但购地支出更大,使得公司经营性现金净流出加大。

公司1-9月份收入稳定增长,少数股东损益阻碍净利润增长。公司报告期内实现营业收入122.44亿元,同比增长45.86%;实现毛利率为35.78%,同比下降0.74个百分点,我们认为公司全年毛利率可以稳定在当前水平。期内财务费用为4950万元,同比下降12.56%,体现了今年以来银行贷款利率降低给公司带来的正面影响。期内少数股东损益为1.96亿元,同比增长较大,占净利润的比重为10%,使得公司净利润增速低于营业收入增速13个百分点。

公司9月末财务稳健,杠杆略升,但仍然可控。期末,公司资产负债率为78.91%,较6月末提高1个百分点;真实资产负债率为47.04%,较6月末提高0.94个百分点,由于公司拿地较多,公司资产负债率略提升,然而今年融资环境良好,公司房屋销售顺畅,因此短期来看公司财务风险仍然可控。

公司1-9月份拿地力度加大。期内,公司获得项目储备523.06万平方米,地价款100亿元,拿地单价为1916元/平方米。公司丰富的土地储备奠定了2014年高增长的基础。

结论:公司是中等城市开发的龙头企业,重点布局环渤海和长三角地区的中等城市。公司从创立伊始就构建了完整的房地产业链条,并形成了低成本快速周转的经营风格,使得公司的资产盈利能力在行业中非常显著。公司布局中等城市,自身的发展空间非常广阔。公司首次快速扩张依靠的是资本市场融资带来的资金支持;公司目前已经公布再融资方案,在充沛资金的保证下公司昂首进入二次扩张期,将给公司内生性快速发展更添助推力。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为176.16亿元、224.84亿元和263.16亿元,净利润分别为28.15亿元、40.96亿元和48.97亿元。基本每股收益分别为1.51元、2.2元和2.62元,对应PE分别为8.12,、5.58、4.67倍。维持公司“强烈推荐”的评级。