华业地产:进入业绩爆发前夜

EPS0.16元,基本符合预期

1H10公司实现净利润1.01亿元,同比增长119%,基本符合预期,大幅增长的原因主要是受益于09年全行业火爆,项目结转收入主要来源于深圳玫瑰郡和长春玫瑰谷。

核心竞争优势突出

拿地能力强:①大股东本身的定位就是为上市公司“拿地”,以平价注入上市公司;②通过一级、二级联动获取土地储备;③通过旧改、工业用地变更等方式获取土地储备(如大连玫瑰东方二期);④股权收购,低价获取土地储备(北京东方玫瑰)。

资源禀赋好:不含一级开发项目,公司现有可结算面积达156万平米,全部储备包含拆迁成本在内的平均楼面地价仅3699元/平米,预期平均售价达14264元/平方米,项目盈利前景非常好。

产品精细、美誉度高:公司是“品质地产”的倡导者与实践者,产品传承了大园林、精品建筑的一贯风格,“玫瑰”系列高品质住宅声名显赫--发展史上的深圳东方玫瑰花园和南海玫瑰花园、北京华业玫瑰东方等都获得过两地业内最高荣誉。

资债结构优,已步入高速成长期,且估值低廉

公司期末现金10.3亿,无短期借款,一年内到期的非流动负债仅5000万,有助于公司在行业相对低迷阶段低成本扩张。我们认为10年将是公司高增长的起点,11年将进入业绩爆发期,预计10-12年EPS分别为0.51、1.26、1.85元,三年平均CAGR为117%,RNAV保守测算为11.54元/股,股价折让幅度较大。

星海湾明珠&首都“次CDB”龙头、“世界城市”最大受益者

两大核心项目:①大连东方玫瑰位于星海湾片区,依托优质资源和精细产品,销售形势非常好,一期去化率已超70%;②通州东方玫瑰项目位于八通线梨园站约500米处,是北京近十几年来最大的一块地,作为通州超级大盘,获取了区域定价权,并毫无疑问地成为北京“世界城市”战略和CBD东扩的最大受益者,从调研情况看,目前已全面开工,多栋建筑已达到或接近预售条件。