金融街:业绩稳定增长,股价上升题材丰富

公司于4月6日公布2009年年报。

净利润大幅增长 2009年,公司实现营业收入约62亿元,同比增长11.4%,营业利润18.85亿元,同比增长37.5%,净利润约13.66亿元,同比增长31.4%。每股收益0.55元,与我们的预期完全一致。利润分配预案为每10股分配现金股利1.5元(含税),同时,每10股转增2.2股。

多因素作用促进收益提升 公司已销项目中满足收入确认条件的较多,导致营业收入同比增加;部分房产计入投资性房地产采用公允价值计量,导致利润增加;存货跌价准备转回1.78亿元;各项投资收益实现1.9亿元,比08年增加157%。

继续实施稳健财务政策,优化财务结构 公司资产负债率62%,流动比率为2.7,速动比率为1.2,负债水平合理,偿债能力较强。公司不断拓宽融资渠道,积极进行包括公司债券在内的各类融资,成功发行56亿元公司债,并强化资金管理,确保了资金安全。

公司首次发布《自持物业市场价值估测之调研报告》 公司亦应为首家发布该类报告的房地产上市公司。其背景是投资性房地产公允价值变动损益成为公司2009年利润的主要来源,占比约为56%。

投入大幅增加,有望实现跨越式发展 2010年公司计划安排项目投资约280亿元,较2009年实际项目投资80亿元增长2.5倍。计划开复工面积约300万平方米,实现竣工面积约100万平方米,分别较09年增长42%、127%。

公司系沪深300、深证100指数样本股,属股指期货受益概念;REITs有可能在2010年推出,公司在京津地区拥有优质的商业地产项目储备。

未来股价上升题材丰富 现金流状况良好,项目储备充裕,发展战略明晰,股东优势明显。

盈利预测与评级 2009年公司实现房产销售签约面积约85万平方米,尚有未结算面积约50万平方米,预收房款28.1亿元,较去年初增加7倍多,业绩锁定良好,2011年后公司将进入收获期。

小幅上调2010年盈利预测,调整后预计2010-2011年公司未摊薄前EPS分别为0.65元和0.77元,对应PE分别为17.8X和15.0X。公司拥有大量优质客户资源,业务开发模式可复制;新增投资性房地产采用公允价值计量,利润增长空间弹性大,看好其发展前景,维持 买入 评级。