保利地产中报点评

业绩保持快速增长,但盈利能力有所下降。我们认为公司盈 利能力下降主要原因如下:与市场房价不断上涨的趋势相反, 公司近年销售均价则呈现出了下行的趋势,这与公司调整产 品结构及布局有关。今年上半年,广州、北京和上海等一线 城市结算收入占比 49.17%,而去年则为 57.32%;佛山、武汉 和成都等三个城市占比为 29.61%,较去年增加了 13.17%。

市场占有率稳步上升。在市场低迷的今年上半年,公司销售 仍保持稳步增长。1-6 月公司实现房地产销售面积 267.09 万 平方米、销售金额 217.55 亿元,比去年同期分别增长 5.81% 和 3.33%。报告期内公司已进入城市市场占有率 3.62%,同比 上升 0.44 个百分点。

未来业绩增长确定性较高。公司期末预售账款达到 386.8 亿 元,同比上升 108.6%,期末预售账款占今年下半年及明年收 入预测之和约 70%,可见未来两年公司业绩保障程度较高,公 司业绩增长确定性强。

盈利预测及评级。预计2010 年至2012 年,公司EPS 分别为 1.06 元、1.38 元、1.80元,对应PE分别为12倍、9倍、7倍, 目前估值水平相对不高,公司提出三年再造一个保利,业绩 将保持稳定较高速增长,维持增持评级。