世茂股份:转型和周期铸就业绩暴增

2010年净利润增长331%、EPS0.75元,大幅超预期,无分红送转

2010年实现营业收入和净利润分别为45.7亿和8.7亿元,分别同比增长331%和324%,其中物业销售收入43.3亿元、结算23万平,租赁收入1.76亿元;EPS0.75元,超出预测值63%。大幅超预期原因:①转型成功超预期;②09-10年商业地产周期性繁荣超预期;③公司释放业绩动力超预期。本期无分红送转。

开发为主线的多元业态经营正步入良性发展轨道

①地产开发初具规模:采取“7/3”模式(7成销售3成持有),去年新开工168万平,竣工63万平,合同签约54亿元、33万平,结算竣工比0.37,持有投资性房产面积达55万平,“7/3”模式将使公司持续从投资性房产获得业绩提升;②广场运营扬帆起航:上海世茂商都及绍兴、苏州、昆山、常熟世茂广场去年开业,总建面35万平,公司并取得物管一级资质;③百货崭露头角:去年分别在沈阳、福州、烟台、芜湖开4家门店,总经营建面已达15万平,并正式加入了ICSC;④影院投资发力:去年推出了五星级国际影城和小型精致时尚欢乐影城两大品牌,已开业影院数量达4家,分别位于绍兴、烟台、苏州、昆山,共38块银幕、超过5500个座位;⑤儿童娱乐业起步:依托商业地产平台构建全新概念儿童亲子乐园--“世天乐乐城”,去年已在福州和烟台开业。

财务稳健,管理水平提升,盈利能力趋好

期末公司净负债率仅为36%,扣除预收款后的资产负债率为50%,货币资金/(一年内到期的非流动负债+短期借款)为2.26,显示出较优的资债结构和良好的短期偿债能力;管理和销售费用占比明显下降,ROE同比大幅增长,毛利率和净利润率明显提升,收益质量较好。

资源禀赋有望加速释放,未来三年仍将高增长

2011年,公司计划实现合约销售80亿元、59万平,新增经营性物业6万平,随着广场、百货、院线、儿童娱乐城等资源禀赋在各地开花结果并从孵化期迈向成熟,预计未来三年公司将保持31%的年复合增长,RNAV为19.8元。