世茂股份:中银国际投资者会议-调产品改制度,销售显成效

2012年,公司对产品定位以及管理制度上进行了一番调改之后,公司今年以来的销售情况有了明显的改善。截至5月8日,实现合同销售额约27亿元,几乎已经完成了去年半年28亿元的销售额。我们维持12年每股盈利预测为1.24元,但下调13年每股盈利预测为1.50元,目标价从15.62元下调至15.00元,目前股价较2012的NAV 折价率为51%,公司NAV估值优势突出,维持买入评级。

支撑评级的要点 2012年,公司对产品定位以及管理制度上进行了一番调改之后,公司今年年初以来的销售有了明显的改善。截至5月8日,实现合同销售额约27亿元,几乎已经完成了去年半年28亿元的销售额。

至 2011年1季度末,公司预收帐款为31.3亿元,较2011年末时增加了8.3亿元,锁定了我们对公司2012年房地产开业业务预测收入的 38%,预售锁定率较低。

公司 2012年全年推盘约159亿元货值,可售资源比较丰富,如果按照去年50%去化率来估算的话,公司今年的销售就有近80亿,因此公司今年完成70亿元的销售目标难度不大。

2010年公司的非房地产业务收入的占比为5%,而2011年则提升至7%,力争2012年提升至10%。至年底公司持有的商业物业将达到74万方,加上目前在建100万方的商业物业,未来将持有共174万方商业物业,商业体量较大。

2012年1季度,虽然公司的资产负债率和净负债率分别小幅上涨至61.1%和52.4%,处于行业较低水平。在房地产行业融资渠道收紧的背景下,公司拥有通过百货和影院来进行抵押贷款、开发贷、信托以及PE 等多种融资渠道,融资渠道比较多样化。