万科A2012年报点评:安全性和成长性继续保持优势

事件:公司发布2012年报,报告期内实现营业收入为1031.2亿元,首次突破千亿元,同比增长43.7%;实现净利润125.5亿元,同比增长30.4%;基本每股收益1.14元,略超前期预期。

点评:

销售金额再创新高。2012年,公司共实现销售面积1295.6万平方米,销售金额1412.3亿元,同比分别增长20.5%和16.2%,再度刷新行业纪录。2012年,公司实现结算面积899.3万平方米,结算收入1015.8亿元,同比分别增长60.0%和43.8%。公司房地产业务的结算均价为11,295元/平方米,较2011年下降10.1%。

毛利率下滑,净资产收益率有所提升。2012年,公司房地产业务结算毛利率为25.84%,较11年下降2.95个百分点;结算净利率13.08%,较2011年下降1.93个百分点。公司经营效率的提升和全面推进装修房战略促进公司净资产收益率小幅回升。报告期末,公司全面摊薄净资产收益率为19.66%,较2011年提高1.49个百分点,为近十年来最高水平。

财务保持稳健。报告期末,公司的资产负债率达到78.3%,较2011年的77.1%增加1.2个百分点。除预收帐款外,公司其他负债占总资产的比例为43.7%。公司的净负债率为23.5%,仍然保持在行业较低的水平。截至报告期末,公司持有现金522.92亿元,高于短期借款和一年内到期长期借款的总和460亿元,财务状况整体保持稳健。

业绩安全性较高。截至报告期末,公司合并报表范围内已销售未结算资源面积合计1354.9万平方米,对应合同金额1436.5亿元,较2011年末分别增长24.8%和17.6%,占2013年预测收入的104.9%,业绩安全性较高。

盈利预测:预计公司2013~2015年每股收益分别为1.35元(下调1.5%)、1.68元(上调14.3%)、2.08元,对应2013年2月27日收盘价(11.32元)的市盈率分别为8.38倍、6.72倍、5.44倍,维持“买入”评级。

风险因素:房价持续回升导致调控加码;宏观经济增速低于预期;销售下滑