招商地产2012年三季报点评:求快战略见成效,销售实现高增长

EPS1.41元,同增17%,符合预期

公司前三季度实现营收161.5亿,同增29.5%;归属母公司净利24.2亿元,同增16.03%,EPS1.41元,业绩符合我们的预期。

求快战略见成效,前三季度销售实现高增长

自公司2011年提出要实现跨越式发展的目标后,公司在经营举措上更为积极主动、应对更为灵活,依据市场情况随时调整推售节奏和推盘产品结构、适时降价跑量,最终实现销售面积172.94万平,签约额247.08亿元,已超去年全年业绩,在全国各大房企排行榜上位列第12位,较去年同期提升了5位,求快战略初见成效,预计全年销售330亿元,销售额增长有望超50%,未来两年销售额仍有望保持每年增加100亿。

资本结构优、财务稳健、

公司资本结构优,财务整体保持较高安全性,资产负债率70%,扣除预收账款的资产负债率44%,净负债率22%,较去年同期下降7个百分点,也低于行业平均水平,货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.55倍,偿债无压力。公司未来杠杆提升大有空间,面对行业机遇将具备较大弹性。期末公司共有预收款254.2亿元,全年业绩增长有保障。

土地储备优质,溪涌、坪山新项目或成新业绩增长点

公司土地储备较为优质,除蛇口片区外,今年公司与深圳大鹏新区溪涌社区签署城市更新协议,意味着公司在土地资源极为稀缺的深圳锁定了超过800万平米建面的土地储备,该项目定位为多功能“天使湾国际滨海生态旅游度假城”,分布在溪涌、坪山等区域,该项目有望成为公司新的业绩增长点。

境外上市平台已成功完成搭建,维持“推荐”评级

公司融资成本低廉,报告期内收购了香港东力控股70%股权成功搭建境外上市平台,为公司增加新融资渠道,与A股平台产生协同效应。另外公司受益于深圳前海发展规划,是前海新特区概念股,目前集团在蛇口地区的优质资产在未来仍有望注入,支持公司长远发展,预计未来三年仍然高增长,预测12/13/14年EPS分别为1.84/2.12/2.56元/股,对应PE11.5/10.0/8.2x,RNAV为25元,维持“推荐”评级。