荣盛发展:紧握二三线城市发展机遇

丰富的土地储备满足公司未来长期发展的需求.

公司2009年新增土地储备建筑面积799.21万平方米,权益面积780.83万平方米。

加上原有项目储备,截止到2009年底,公司累计储备项目建筑面积达到1315.59万平方米。如果按照公司目前年150万平方米的土地开发能力,目前的土地储备足够公司近9年的开发需求。

较低的土地成本和较强的费用控制能力为公司未来高盈利提供保障.

公司2009年新增土地储备项目的平均土地成本为1598.95元/平方米,楼面地价为764.97元/平方米,以目前销售情况来看,土地成本占比仅为19.29%,在上市公司中处于较低位。

公司项目开发设计重复利用,节省设计成本;公司项目推广广告少,多依靠口碑宣传和售楼处销售,销售费用率在行业上市公司中处于较低水平;公司实施精细化管理,十分注重建安成本控制,对于不同建材采取不同的采购方式,充分利用公司在行业中的关系渠道,对于重要材料采取直接向厂家采购的方式,减少委托代理中的差价。

项目销售超预期,利润增长提速可期.

目前,公司在售项目二十余个,主要销售项目分布在廊坊、徐州、沧州、蚌埠、邯郸、聊城、南京、石家庄、霸州等,销售收入来源以新开盘为主。随着中国经济的回暖和房地产市场的再次火爆,公司房地产销售超预期,年中将全年计划销售金额从30亿元调高到47亿元。从下半年开盘情况来看,公司全年实际销售金额很可能超出公司计划和市场预期,预计公司全年销售金额超过50亿元。

集团背景专业,一体化发展潜力巨大.

公司大股东在房地产行业全面布局,集团中包含了开发设计、建筑安装、建材供应、装饰装修、物业管理、园林绿化等各环节的专业公司,形成了房地产行业系统内部互补型的产业模式,为荣盛发展在房地产开发经营上提供了专业支持和保障,有利于公司在成本控制、工程质量、开发效率等各个方面在行业中获得比较优势,形成具有自身特色的核心竞争力。

价值评估.

预计2009年公司实现净利润5.85亿元,较2008年增长58%,每股收益达到0.65元,比2008年底增长42%;预计2010年公司实现净利润8.60亿元,同比增速47%,每股收益达到0.96元,同比增长48%;预计2011年公司实现净利润11.68亿元,同比增速36%,每股收益达到1.30元,同比增长35%。公司股价中短期的合理区间为20.65-25.2元,长期投资目标价在34元左右。

风险提示.

(1)受国家对整个行业调控影响,存在一定投资风险;(2)土地储备扩张迅速,公司现金流和开发能力可能面临挑战。