荣盛发展2013年半年报点评:业绩高增长、下半年值得期待

收入增长37%,EPS0.60元,基本符合我们预期

我们7月初在行业专题《业绩锁定性高,增长仍是主基调》中预测公司2013年中期EPS为0.58元,公司中报披露EPS0.60元,与我们的预测较为一致;上半年公司实现营业收入76.24亿元,同比增长37.57%,归属上市公司股东净利润11.19亿元,同比增长33.55%,同时预告公司1-9月净利润同增20%~40%。

上半年销售保持快速增长,销售回款提升较明显

公司上半年实现销售金额103.85亿元,同比增长52.34%,实现销售面积178.21万方,同比增长53.15%,销售均价为5827元/平,与去年全年销售均价基本持平;结算项目面积 131.35万平方米,结算收入 74.08亿元,毛利率35.43%,较去年同期提升0.17个百分点。另截止报告期末公司销售回款 95.59亿元,同增64.8%,已完成年初计划的57.4%,与去年同期相比提升较为明显。

土地储备充足,下半年拿地有望更积极

公司报告期末土地储备建筑面积达1873万平方米,足够3-5年的开发需要。上半年公司拿地较为谨慎,仅在廊坊、沈阳、成都和湛江等地供获取建筑面积约 147.75万平米的新项目资源,仅完成年初计划获取建筑面积 650万平方米的 22.73%,但下半年以来公司拿地明显更积极,仅8月份公司就新增权益建筑面积224万平,年初至今累积共新增371万平,已完成年初计划57.19%。

净负债率有所提升,业绩锁定性强

期末公司资产负债率77.91%,扣除预收账款的资产负债率46.11%,净负债率118.04%,较年初提升36.4个百分点,货币资金对短期借款和一年内到期的非流动负债覆盖率为0.44,较12年底下降0.35,主要系短期借款大幅提升所致;期末已售未结合同金额166亿,以锁定2013年业绩的150%,业绩锁定性高。

高管执行力强,各区域均衡发展为增长提供了条件,维持推荐评级

高管执行力强,战略扩张和城市深耕双管齐下,均收效良好。目前公司已完成9省17市战略布局,且近几年公司收入增长在南京、蚌埠、廊坊等多市开花,对个别区域的依赖度显著下降,极大降低局部市场波动对公司业绩影响,为未来业绩平稳、高速增长打下了坚实基础。预计13/14/15年公司EPS分别为1.50/1.95/2.44元,对应PE为8.7/6.7/5.4x。RNAV 14元/股,维持“推荐”。