招商地产:销售稳步增长,拿地提速明显

事项:招商地产昨日发布3季度销售简报,单季实现销售面积63.0万平,销售金额114.5亿。

平安观点:

量价齐升,步入推盘高峰期。公司3季度实现签约金额114.5亿,销售面积63.0万平,同比分别增长33.5%和12.5%,环比分别上涨3.4%和下降6.2%。3季度公司相继推出常州1872、上海虹悦华庭等项目,整体新推货值超过100亿,由于新推盘主要集中在8月下旬及9月,公司9月单月实现销售额约45亿,占整个3季度销售额的40.9%。考虑到9月新推盘主要集中在月底,签约有所滞后,实际认购金额更高。受北京臻园(4.6万/平)、武汉1872别墅项目、广州东荟城等项目均价较高影响,3季度单季均价达18165万/平,环比2季度上涨10.8%,较2012年均价(14700元/平)大幅上涨23.6%。

四季度可售依旧可观。1-9月公司累计实现销售额314.1亿,累计销售面积199.1万平米,同比分别增长27.1%和15.1%,已完成公司全年400亿销售目标的78.5%。

平均销售均价15780元/平,较2012年均价上涨7.4%。由于公司去年70%的土地在下半年获得,3季度已接连推出常州1872、上海虹悦华庭、青岛海德花园等去年下半年新拿项目。按照目前公司10个月左右的拿地到推盘周期,预计去年4季度新拿的佛山依云国际、深圳坪山花园等项目均有望在4季度推出,加上厦门海德公园2期、北京臻园等存量盘的继续推售,预计4季度新增货值仍将超过100亿。公司年初计划可售货值超700亿(年初280亿存货+420亿新推),当前已实现销售额314亿,按此推算4季度的可售货值超过380亿,按40%左右的去化估计,全年公司销售额将达450亿(+24%)。

拿地提速明显,预计四季度仍将持续发力。公司2季度受土地市场持续过热影响,有意识放慢拿地节奏。进入3季度公司明显加快拿地步伐,先后在重庆、佛山、南宁、杭州、苏州、天津竞得8宗土地,对应建面139.2万平,大于整个上半年133万平的拿地建面,其中南宁、杭州为首次进入城市。受新增杭州3个项目、天津项目均价较高影响(1.4万/平,总建面53万,占3季度新增建面的38%),3季度平均拿地楼面价高达6188元/平,较2012年拿地均价(4218元/平)增长46.7%。

前3季度公司累计新增建面272.2万平,为2012年全年(391万平)的69.6%。

需支付地价152.1亿,已完成全年200亿够地计划的76.1%,拿地进度基本符合计划。考虑到4季度通常为地方政府供地高峰,加上公司充足的现金和低负债率,预计公司4季度在土地市场仍将持续发力。

维持公司“推荐”评级。预计公司2013-2014年EPS分别为2.6元和3.12元,对应PE为9.7倍和8.1倍。短期来看,公司销量和业绩增长确定,积极搭建香港融资平台,经营状况持续转好;长期来看,公司大股东土地储备丰富,持续给予公司资源和资金支持,为公司长期健康发展保驾护航。维持公司“推荐”评级。

风险提示:政策调控加紧带来的销售不及预期风险。