世茂股份2013年半年报点评:业绩基本符合预期,维持推荐评级

2013年净利润增长17.9%、EPS0.60元,基本符合预期

2013年中期实现营收和净利润分别为41.7亿和7.04亿元,分别同比增长17.4%和17.9%,EPS0.60元,与我们预期的0.57元差别较小,超0.03元原因:对公允价值变动收益增厚的那部分业绩较难把握。中期拟每10股派0.9元。

商业地产销售和影院院线经营两项业务增长势头良好

①上半年房地产销售合同签约额71.3亿元,同比增长57%,达到年初设定目标的71%;上半年稳步扩张,再下宁波和石狮两城,截止报告期末,公司土地储备建筑面积已达到894万平方米,续航能力较好;②12家影院上半年实现营业收入约0.74亿元,同比增长60%,并为超过221万人次提供了观影服务,同比增长45%。

财务较稳健,资本结构优期末公司净负债率仅为34%,扣除预收款后的资产负债率为54%,货币资金/(一年内到期的非流动负债+短期借款)为1.42,显示出较优的资本结构和良好的短期偿债能力。2013年经营目标稳中求进,我们预计目标达成无虞

今年公司计划实现合约销售额100亿元,销售面积71.4万平方米,计划新开工建面115.3万平方米,计划当年施工建面475.9万平方米,计划竣工建面99万平方米。上半年公司实现合同签约面积50.9万平方米,达到年初制定目标的71.3%,实现新开工面积达81.1万平方米,施工面积达到384.3万平米,势头良好,我们预计全年目标达成无虞。股权激励推动发展,维持推荐评级

上半年公司推出了股权激励计划,并于6月28日完成授权,本次股票期权激励计划有助于吸引和保留优秀人才,促进公司长期健康发展。股东股权质押比例高,融资需求势必增强市值管理动力,且院线业务逐渐成熟也有望推升估值。预计13-15年EPS分别为1.35/1.59/1.96元,RNAVPS12.8元,P/NAV0.7,维持“推荐”评级。