万科A2012年三季报点评:结转提速,拿地放量

事件:公司发布2012年三季报,前三季度公司实现营业收入461.3亿元,同比增长57.39%;归属于上市公司股东的净利润为50.8亿元,同比增长41.74%;基本每股收益0.46元/股,同比增长41.74%,符合预期。点评:?前三季度销售面积小幅增长,销售金额略有下降。第三季度公司实现销售面积305.4万平方米,销售金额337.8亿元,同比分别增长8.2%和5.3%。前三季度公司实现销售面积907.9万平方米,同比增长7.9%;销售金额963.2亿元,同比下降0.78%;结算均价为10609元/平方米,较2011年同期下降8.07%。第三季度公司实现结算面积129.6万平方米,结算收入150.1亿元,同比去年分别增长31.4%和68.1%。在行业政策保持稳定以及公司新推盘增加的前提下,公司下半年销售额超越上半年应是大概率事件,我们预计公司全年销售额1300亿元左右。

开发建设速度明显加快。上半年公司新增加开发项目13个,对应的规划建筑面积约174万平方米,拿地速度相对较慢。第三季度公司拿地速度明显加快,新增项目23个,对应权益规划建筑面积约376万平方米。前三季度公司累计实现开工面积871万平方米,竣工面积438.3万平方米,分别完成年初计划的66%和49%。

财务保持稳健。报告期末,公司的资产负债率达到79.4%,较年初增加2.3个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为37.8%,和年初相比降低1.8个百分点。截至报告期末,公司持有现金333.1亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和186.1亿元,财务保持稳健。

业绩安全性较高。截至报告期末,公司合并报表范围内尚有1540万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1631亿元,较年初分别增长41.9%和33.5%,业绩安全性较高。

盈利预测:我们维持公司2012~2014年每股收益为1.03元、1.37元、1.47元的盈利预测,对应2012年10月23日收盘价(8.4元)的市盈率分别为8.18倍、6.11倍、5.7倍,维持“买入”评级。

风险因素:行业调控政策的力度和持续时间超预期。