首开股份三季报点评:销售速度放缓,财务保持稳定

事件:公司发布2013年三季报,前三季度公司实现营业收入为63.1亿元,同比增长43.5%;归属于母公司股东的净利润为5.6亿元,同比增加43.4%;基本每股收益0.25元/股,略低于预期。

点评:三季度销售下滑加快,整体保持稳健增长。上半年公司实现销售签约面积88.29万平米,合同销售金额119.94亿元,同比分别增长70.94%、72.15%。三季度,公司实现签约面积26.43万平方米,同比下降43.5%;实现签约金额36.07亿元,同比下降41.5%。2013年1-9月,公司累计实现签约面积114.72万平方米,同比增长16.56%;实现签约金额156.01亿元,同比增长18.82%,整体实现稳健增长。

上半年公司获取土地力度较大,三季度拿地速度放缓。公司上半年新增权益建筑面积147.47万平,其中京内新增26.37万平米,楼面地价为17201元/平米;京外地区新增121.1万米平,楼面地价6015元/平米。三季度,公司在苏州新增一处土地储备,权益建筑面积22.2万平米,楼面地价3814元/平米。

财务状况保持稳定。报告期末,公司的资产负债率达到83.28%,较年初增加2.96个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为57.7%,和年初相比下降4.8个百分点;公司持有现金129.4亿元,略高于短期借款和一年内到期长期借款的总和118.6亿元。

盈利预测:我们维持前期对公司的盈利预测,根据公司最新股本计算,预计公司2013年至2015年每股收益分别为0.9元、1.3元和1.52元,对应2013年10月21日收盘价(5.5元)的市盈率分别为6.1倍、4.2倍、3.6倍,维持“增持”评级。

风险因素:宏观经济增速低于预期;货币政策收紧,销售下滑。