世联地产中报点评:市场占有率持续提升

收入增长56%,EPS0.25元,基本符合预期

2013年上半年公司实现营业收入10.72亿元,同比增长55.71%;实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长145.33%。EPS为0.25元,基本符合我们的预期。业绩大增的主要原因是:1)本报告期代理业务收入同比增长71.34%,确保了盈利的增长;2)2012年上半年公司盈利基数偏低。

代理销售额同比大增、占有率持续提升,其它业务稳步提升

继去年成为代理销售额首次超2000亿元的代理商后,今年公司再接再厉报告期内公司已实现代理销售额达1346亿元,同比增长62.76%,我们预计公司全年的代理销售额有望冲击3000亿大关,而公司市占率亦由年初的3.3%进一步提升至目前的4.0%,距离公司15年市占率7%的目标又更进一步。另在报告期内公司其它业务均实现稳步增长,顾问策划业务实现同增11.72%,资产服务(+16.19%)和金融服务亦分别为公司贡献4550万和3407万营业收入。

代理费用率保持稳定,未结算代理收入超10亿元

2013年上半年的平均费率与去年下半年基本持平,费率均为0.84%,随着公司市占率的提升以及品牌价值的提升,预计公司的代理费率在下半年仍将保持稳定。因代理销售额与最终结算代理费用收入一般存在约6个月的时滞,截止目前报告期末,公司未结算的代理销售额已经增加至1458亿元,预计将在未来3-9个月内为公司带来超10亿元的代理收入。

财务稳健,充裕的货币资金为外延扩张奠定基础

财务稳健,资产负债率仅22.06%,较年初大幅下降13个百分点,期末货币资金超过8亿元,而有息负债为0,充裕现金支持公司全国布局的进一步深化以及向房地产服务的其他领域延伸。公司此次还披露拟用7800万元收购北京安信行物业管理公司60%的股权,此举有利于公司增加经常性服务收入在营收中的比例,也有利于提升公司的抗周期能力。

涉足养老地产,看好公司未来发展,维持“推荐”评级

8月19日公司与台湾恒安照护集团签署战略合作协议,预示着公司将进入养老产业,我们看好公司未来的发展,预测13/14/15年公司EPS分别为0.60/0.73/0.95元,对应PE为20.7/17.1/13.1x。维持“推荐”评级。