绝味食品:三季度稳定增长,业绩持续性强

事件描述

绝味食品10月29日晚间发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为4.87亿元,较上年同期增29.03%;营业收入为32.66亿元,较上年同期增13.03%;基本每股收益为1.19元,较上年同期增23.96%。

事件点评

业绩符合预期,三季度继续保持稳建开店速度。报告期内,营业收入为32.66亿元,同比增加13.03%;前三季度归属于母公司所有者的净利润为4.87亿元,同比增加29.03%。其中单三季度实现营业收入11.81亿元,同比增长13.76%;实现归母净利润1.72亿元,同比增长23.05%,三季度延续二季度开店增长,收入增长主要来自门店数量的增加,以及单店收入的增长。另外,公司预收账款2.05亿元,同比增加117%,加盟商打款积极,下游需求旺盛。

成本上升导致毛利下降,费用率下降带动净利率提升。公司前三季度毛利率34.9%,同比下降0.5%,而公司单三季度毛利率33.92%,同比下降1.15%,环比下降2.47%,主要在于成本上升,其中核心原料鸭脖占比约20%~25%、其他鸭附和原材料占比约50%、包装及其他辅料约占15%,鸭脖价格保持平稳,其他鸭副产品价格上升,香辛料等辅料部分价格上涨。另外,单三季度公司期间费用率为14.70%,同比下降2.76%,其中销售费用率8.54%,同比下降2.60,主要在于广告宣传费大幅下降;管理费用率(含研发)6.18%,同比下降0.19%;净利率14.39%,同比增加1.05%。

门店稳步扩张叠加成本控制能力强,持续增长动力足。虽然近期鸭价进一步上涨对毛利率造成一定影响,但公司规模效应放大,叠加产品结构提升,对上游成本波动形成平滑。同时,由于渠道优势及相对较低的客单价,绝味对下游具备提价能力,对于产品的提价历史,14-15年进行过全国性的提价(原材料成本较高),但是对需求影响不大,17年区域性(一两个省份)进行提价,今年公司将加速对现有存量店进行四代店升级,原材料价格的波动,以及包装成本的增加,未来不排除有提价可能。因此,门店数量稳步扩张以及单店收入提升,将助力公司未来业绩稳定增长。

投资建议

预计2018-2020年公司归母净利润为6.32亿、7.61亿、9.33亿,EPS分别为1.54元、1.86元、2.27元,PE分别为24倍、20倍、16倍。维持“买入”评级。

存在风险

食品安全风险,原材料价格波动的风险,加盟模式的管理风险