潍柴动力:前三季度营收+5.95%,重卡龙头稳健增长

前三季度营收增长5.95%

公司前三季度实现营收1181.82亿元,同增5.95%;归母净利60.01亿元,同增30.37%。其中第三季度实现营收359.19亿元,同比减少8.46%;归母净利润16.09亿元,同比减少17.63%。分板块来看,重卡产业链中的高毛利中重型发动机下滑较多,第三季度母公司净利润7.57亿元,同比-56.57%;凯傲的Q3实现营收19.0亿欧元(+3.5%),订单20.6亿欧元(+11.5%),净利润1.0亿欧元(+21.8%),摊销同比大幅下降,稳健业绩平滑重卡波动的影响。

三费改善,毛利率稳健

报告期内三费占比10.65%,较去年同期少1.14pct,其中销售费用率为6.67%,下降0.32pct;管理费用率控制在3.90%,下降0.37pct;受益于银行存款利息收入的增加,财务费用率下降0.45pct;研发费用率为2.27%,增加0.31pct。公司主营业务毛利率为21.64%,整体盈利能力保持稳定。

政策端+需求端,重卡销量稳健可持续

政策保障重卡销量可持续,2018年7月“蓝天保卫计划”将加速淘汰老旧车辆进行存量替换,此番“强制淘汰”预计将推动200万辆以上国III在三年内完成更新换代,重卡年销量有望保持;物流强势弱化基建影响,公路转铁路影响有限,长期来看,物流行业走强有利于重卡周期弱化。

强势领导带来改革预期

今年9月公司董事长谭旭光先生正式兼任重汽集团董事长,山东省领导目的明确,将优质资产进行整合,打造重卡产业链世界龙头。未来公司或将为中国重汽供应发动机,预期今后合作进一步增加,凸显协同效应。

重卡行业龙头,稳健增长,增持评级

低估值优秀蓝筹,受益于政策带来销量稳健、物流走强带来周期弱化,强势领导带来改革预期,公司业绩有望实现稳健增长。我们预计18/19/20年EPS分别为0.92/1.00/1.09元,对应PE分别是8.1/7.4/6.8x,维持增持评级。

风险提示:重卡销量持续大幅下滑