家家悦:展店提速,精细化推动盈利能力提升

开店提速,收入增长提速 年前三季度,公司营业收入95.56亿元,同比增长13.95%;归母净利润3.01亿元,同比34.03%;扣非后归母净利润2.87亿元,同比增长28.89%,为0.64元,业绩符合预期。2018Q3收入33.29亿元,同比增长18.13%,归母净利润1.07亿元,同比增31.25%。

毛利率持续改善,盈利能力稳步提升

前三季度公司毛利率21.59%,同比提升0.67pct;费用率方面,前三季度总费用率基本维持稳定,其中销售费用率为15.56%,同比下降0.05pct;管理费用率2.19%,同比提升0.25pct,主要系商品损耗核算口径调整以及青岛维客商业影响;财务费用率-0.46%,同比提升0.06pct。18Q3毛利率21.82%,同比提升0.86pct。前三季度净利率为3.10%,同比上升0.42pct;Q3净利率3.27%,同比提升0.37pct。

Q3展店提速,门店达719家 年Q3公司新开门店26 家,今年Q1/Q2新开门店数分别为18家/19家,Q3展店提速明显,下半年是公司传统开店旺季,我们预计Q4仍将保持较快开店节奏。新增门店分地区看,胶东地区19家,山东其他地区7家;分业态看,包括大卖场2家,综合超市11 家,宝宝悦4 家,便利店8 家,无人超市1家;关店9 家,新签约门店20家。截止9月底,公司门店总数达到719家。

风险提示

山东西部扩张不及预期,社零增速持续下行。

展店提速,精细化管理能力持续提升,维持“买入”评级 公司18年将维持较高速开店,受益于精细化管理品类调整,公司主营业务毛利率优化明显;后台供应链物流、中央厨房的网络化布局为公司扩张提供有力支持。公司展店进入较高速轨道,随着门店趋于成熟,盈利能力仍有较大提升空间。预计公司18/19/20年EPS分别为0.86/1.00/1.04元,维持“买入”评级。