华域汽车:业绩稳健,三季报符合预期

前三季度扣非净利润增长6.4%,业绩符合预期

公司前三季度实现营收1187.99亿(+14.51%),实现归母净利润63.64亿(+32.13%),实现扣非归母净利润48.52亿(+6.4%)。单三季度来看,公司实现营收371.72亿(+5.15%),实现归母净利润15.90亿(+0.41%),实现扣非归母净利润15.13亿(+2.02%)。我们预计三季度单季营收增速放缓主要受到国内汽车行业销量增速下滑拖累,而国外侧相对稳定,整体而言,业绩符合我们的预期。

毛利水平稳定,管理费用率提升,投资收益增厚净利润

公司前三季度毛利率为13.83%,同比下降0.22pct,三费率为9.59%,同比提升0.35pct,主要是管理费用率提升0.32%,净利率为6.97%,同比提升0.39pct。

前三季度公司投资收益同比增加约10亿,对于净利率贡献弹性约1pct。公司单三季度毛利率为14.32%,同比提升0.61pct,单三季度净利率为5.61%,同比下降0.74pct。单三季度三费率为10.60%,同比提升1.22pct,主要是管理费用率提升1.5pct。我们预计管理费用率提升主要是华域视觉并表影响。

长期看业务结构有望优化,前瞻“三化”持续保持高投入

前三季度轻量化业务和智能网联业务分别完成投资10.53亿以及2.34亿,完成全年投资规划的105%以及108%,去年智能网联业务完成实际投资额的148%。

公司该两项前瞻业务一直保持较高的投资额度,我们认为投资领域是业务结构变化的先导指标,而公司主业体量大,业绩稳健,具备足够的能力培育电动化、轻量化、智能网联化等前瞻业务。

风险提示:行业库存较高,下游加大对零部件的年降力度。

投资逻辑:业绩增长稳健,业务持续优化

公司系国内零部件与国际内饰领域龙头,中长期具备成为国际零部件巨头的潜力。公司历年业绩增长稳健,同时先发布局新能源、智能驾驶与轻量化前瞻技术,此外,公司属于零部件里的高股息品种。我们预计公司18/19/20年实现净利润分别为82.01/81.22/87.73亿,EPS分别为2.60/2.58/2.78元,目前股价对应PE分别为7.4/7.5/6.9倍,维持“买入”评级。