精锻科技:出口提速,弱市下依旧稳健增长

三季度预计营收增长约20%,利润同比增长18-36%

公司发布3季度业绩预告,预计三季度营收增长约20%,达到9.6亿元,预计实现归母净利润2.26-2.36亿元,对应同比增速为23.84-29.23%;三季度单季度实现归母净利润0.68-0.78亿元,对应同比增速区间为18.21%-35.60%。

营收端稳健,三季度出口业务增长显著提速

三季度行业增速放缓,但公司整体营收端增长稳定。公司营收同比增长约20%到达约9.6亿,2018上半年国内业务营收占比77.55%,国外业务营收占比22.45%。前三季度预计国内业务营收同比增长17%,海外业务市场同比增长28%。3季度单季度来看,公司上半年国内营收增长22.65%,海外增长16.38%,三季度受国内行业销量下滑拖累增速有所放缓,我们预计同比增速位于5-7%区间。海外业务显著提升,我们预计在33-35%区间。公司毛利率一定程度受到客户年降以及原材料涨价影响,但期间费用率有所下滑。

贸易战对公司影响较小,后期有望持续受益美元升值

公司上半年出口业务营收占比约22%,但出口至美国仅占50%,且基本为完税后交易模式(即关税由客户承担),由于行业壁垒较高,预计后期该部分业务受中美贸易战影响较小。公司出口业务大部分以美元结算,一季度有所亏损,二季度汇兑损益贡献正收益,三四季度有望持续受益美元升值。

风险提示:国内乘用车销量持续下滑,天津工厂产能释放不达预期

投资建议:稳定增长的优质零部件标的,给予“增持”评级

公司在产业链上具备较强的议价能力,十年期间毛利率长期稳定在40%区间。一方面公司客户结构优秀,主要为外资及合资,且占比逐年提升,2018上半年来自于外资及合资客户营收占比到达97.05%。一方面所处行业资产较重且技术壁垒相对较高。长期来看,公司深度绑定大众等优质客户,目前订单完成率逐年提升,预计19-20年天津工厂产能释放有望带来较大营收弹性。我们预计公司18/19/20年营收分别为13.9亿元/16.7亿元/22.0亿元,营收同比增速分别为22.8%/20.8%/31.4%,归母净利润分别为3.14亿元/3.84亿元/4.98亿元,归母净利润同比增速分别为25.3%/22.5%/29.6%,EPS分别为0.77元/0.95元/1.23元,目前股价对应PE分别为16.8/13.7/10.6倍,给予“增持”评级。