德邦股份:快运龙头绝对领先,看好大件快递快速增长

持续推进战略升级,产品结构不断优化带来营收稳健增长。上半年,公司业务量为1.92亿票,同增45.76%;其中,快递件量为1.74亿票,同增54.4%;业务收入44.55亿元,同增58.65%,高于行业平均增速31个百分点;零担业务量0.18亿票,增速有所放缓,单票收入为301.12元,同比下滑6%。上半年,公司快运/快递营业占比为56%/44%,对比2017年快运/快递营收结构64%/34%,快递业务实现高增长,产品结构有所优化。

“降本增效”措施不断推行,成本端管控效果好。上半年,公司营业成本87.08亿元,同增6.03%。人工与运输成本占比超80%;运输成本方面,通过搭建运输平台,降低整车成本,同时对接8大运力平台、153家专线、92家大车队、近18万个体司机,通过竞价、运力集采模式最大化降低运输成本。人力成本方面,构建智能地图,并将其大量运用于物流服务的调度、补码等环节,显著提高了物流服务的质量和时效。目前这一服务已经上海试点上线,节省人工工作量80%以上。

科技立身快递行业,差异化定位大件快递。上半年,公司研发投入为0.64亿元,同增107.38%。公司战略布局大件快递市场,同时不断发力投入快递流程与设备研发,实现系统现代化升级。2017年首创行业内第一套大小件融合的多层立体分拣系统,已在武汉正式运行,上层分拣小件,下层操作大件,有效提升场内流通效率。据统计,0-2Kg小件快递分拣效率高达1.2-2.4万件每小时,2-30Kg快递分拣效率约为0.3万件每小时,30-60Kg重型包裹分拣效率约0.1万件每小时。

盈利调整

直营模式+科技硬件,打造公司持续竞争力。随着公司大件快递维持高速增长。我们预计公司18-20年的EPS为0.76/1.07/1.30元,对应PE分别为34倍/24倍/20倍,给予目标价26-32元,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下滑;快递业务量增速不及预期;油价大幅上涨;行业竞争加剧。