格林美:2018H1业绩靓眼,持续夯实核心业务

事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入70.3亿元,同比增长63.9%;实现归属于上市公司股东的净利润4.1亿元,同比增长50.83%。

Q2业绩持续走高,盈利能力好转。公司Q2营收、归母净利润分别为39.8亿元、2.4亿元,环比增30.6%、40.4%。上半年公司销售毛利率同比降7.7%,但Q2盈利能力有所好转,销售毛利率由Q1的19.8%升至20.1%。

新能源材料业务产能继续释放,支撑公司业绩增厚。2018H1,新能源电池材料板块占营业收入比重57.54%,公司电池材料板块产能进一步释放,带动该业务板块营收同比增98.7%。公司动力电池用三元材料前驱体主流供应CATL供应链、三星SDI与ECOPRO等国际主流客户,并获得LGC、BYD等国际主流企业认证。另外,NCM高镍前驱体已通过LGC认证,NCA前驱体已与ECOPRO建立稳定供货关系,并已建成2万吨/年三元材料高镍前驱体生产线。

强化钴镍钨核心业务与核心目标。2018H1,随着钴镍钨粉末与硬质合金制品产能的增加及产品质量的提升,公司积极拓展优质战略客户,钴镍钨板块营收、毛利分别为15.3、3.6亿元,同比增55.0%、44.1%。

调整业务板块结构,电子废弃物板块业绩下滑。公司H1调整电子废弃物拆解业务产品结构,将有限的运营资金投入到资金流转更快、市场空间更大的新能源材料业务板块中,因此公司电子废弃物与报废汽车拆解板块营收同比降12.7%。

荆门基地产能继续扩张,补齐新能源版图。2017年公司通过非公开发行股票计划新建年产3万吨三元正极材料、年产6万吨三元前驱体生产线,该项目目前正逐步建设,预期2020年可完成建设。届时,公司电池材料总产能将超过15万吨,公司未来业绩可期。

盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.25元、0.34元、0.47元,对应PE分别为23倍、17倍和12倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:电池材料项目进度或不及预期,新能源汽车销量或不及预期的风险。