宁波高发:业绩符合预期、期待新客户拓展

上半年业绩符合预期、三费大幅节省:2018上半年实现收入7.4亿元,同比增长25.1%,净利润同比增32.1%至1.6亿元,受益于三项费用率降低,1H净利润增速略高于收入增速。2Q受大客户宝骏销量增速放缓影响,实现收入3.5亿元,同比增长21.5%,2Q毛利率32.9%,同比降低1.1个百分点,预计主要是由于部分大客户如吉利等年降导致,原材料成本管控较好,受益于提高生产效率和规模效应提升,2Q公司三项费用率下降2.1个百分点至10.3%。

档位操纵器向自动挡电子档升级,不断开拓新客户:公司档位操纵器在吉利、通用五菱配套产品有望继续向自动挡升级,单品价值提升1-2倍。报告期内公司产品变速操纵器成功取得长城汽车和观致汽车配套资质,打开新的配套空间,未来有望进一步拓展外资客户。

不断布局新产品,赢得可持续增长:公司基于多年积累的传感器技术和算法布局新产品,比如电子节气门、角度传感器、启停开关等,其制造工艺和技术优势有望得以延续,靠低成本优势获取更多新订单,与档位操纵器产品在客户对接方面起到协同,为收入提供增量,提振未来两年收入增速。

盈利预测与投资建议:公司为自主零部件崛起的典型代表,有望不断延伸产品线和实现从自主到合资的客户拓展。由于上半年股本变动,调整2018-2020年业绩预测,预计2018-2020年每股收益分别为1.34、1.72、2.13元(原有2018-2020年业绩预测分别为1.88、2.40、2.98元)。维持“推荐”评级。

风险提示:1)乘用车市场景气度不及预期,乘用车市场难言高景气度,甚至有可能出现行业负增长风险,影响公司营收增速。2)原材料价格大幅上涨风险,公司主要原材料为钢材、塑料等,价格上涨会引发公司成本提升,导致盈利能力下滑。3)年降力度超预期,公司主要客户为自主品牌,若年降力度超出预期,则会导致公司毛利率下滑。