中科曙光:营收增速略超预期,资产减值或将改善

业绩总结:公司发布2018 年半年报,报告期内实现营业收入34.1 亿元,同比增长57.7%;实现归属于母公司净利润约1.5 亿元,同比增长115.9%,扣非后归属于上市公司净利润7141.5 万元,同比增长21.0%。第二季度实现营收19.3 亿元,同比增长45.0%;实现净利润1.2 亿元,同比增长153%;实现扣非后净利润5199 万元,同比增长16%。

公司营收略超预期,资产减值拖累业绩。报告期内,公司实现非经常性收益7483.7 万元,同比去年的873.5 万元,增长856.7%,主要是由于2017 年9 月, 公司以无形资产作价1.5 亿出资中科可控,首期已于2017 年12 月底之前出资完成,二期于2018 年6 月底之前出资完成,目前出资完毕,公司持股30%。报告期内,公司资产减值同比增加209.0%,主要是因为原材料等存货的跌价以及乐视云项目计提50%的坏账所导致。考虑到元器件的价位已经回归合理区间, 因此我们认为存货跌价的趋势将在下半年得以好转。

扣非后归母增速略低,三费情况有望改善:报告期内,公司管理费用2.4 亿, 同比增长41.0%,其中研发费用1.7 亿,同比增长63.5%,研发投入增长迅速, 主要用于下一代高性能计算机一级大数据项目相关研发;财务费用5956 万,同比增长117.7%,财务费用率1.8%,增长0.5 个百分点,主要是因为银行贷款以及利率上涨所致,考虑到原材料存货同比增长113.5%,高达8.24 亿元,与财务费用涨幅保持大抵一致,因此我们认为银行贷款主要用途之一是购买原材料,鉴于库存的消化周期以及原材料价格趋于稳定,因此我们认为财务费用情况将与下半年得以改善。

海光供货得以首次披露,先导专项加持安全可控。半年报首次披露海光给曙光供货,关联交易金额为2939 万元。报告期内,中科院成立C 类战略先导科技专项“国家安全可控先进计算系统研制”,由曙光信息牵头,专项经费16.6 亿元, 主要面向国家先进计算重大战略需求,全面突破高性能计算机的关键技术的推进。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.7 元、1.0 元、1.96 元,对应估值75 倍、52 倍、27 倍。考虑到芯片行业,是我国自主可控最重要、最核心、技术难度最高的行业,保持长期看好。鉴于目前估值过高,暂不给予评级。

风险提示:芯片研发或不达预期;海光产品落地及销售或不达预期;市场竞争加剧的风险、服务器毛利率降低的风险;城市云推进或不达预期。