天顺风能:风塔稳定增长,在手订单维持高位

公司发布201 8 年中报,上半年实现营业总收入16.16 亿元,同比增长29.88%,归母净利润2.41 亿元,同比增长0.19%,扣非后归母净利润2.23 亿元,同比增长15.87%。

风塔业务稳定增长,快速开拓国内市场:2018 年上半年风塔及相关产品实现营收13.14 亿元,同比增长33.65%,毛利率为20.68%, 同比下降8.70%,主要受钢价快速上涨和国内市场竞争激烈影响。公司订单量和销量持续向好,上半年新接订单21.83 万吨,同比增长5.46%,累计在手订单21.13 万吨,同比增长36.32%,上半年风塔销量16.74 万吨,同比增长23.63%,测算公司上半年风塔单吨毛利为1623 元,与2017 年下半年基本持平,但单吨净利有显著增长。上半年公司国内实现营收8.7 亿元,同比增长58.44%, 继续大力开拓国内风塔市场。

风电场贡献业绩增量,运营规模稳步提升:公司风电运营上半年实现营收1.55 亿元,同比增长25%,毛利率为67.02%,同比提升2.46 个百分点。2018 年1-7 月新疆弃风率为27%,其中7 月弃风率降至16%,哈密风电场将充分受益于弃风改善。上半年山东菏泽80MW 及河南南阳60MW 完成并网,累计并网容量为440MW,全年有望实现并网630MW。下半年计划开工130MW 左右风电场,运营规模将稳步提升,成为业绩新的增长点。

新增产能逐步投放,扩大核心竞争力:公司风塔改扩建产能有望在年底前完成,包头产能由8 万吨提至15 万吨,珠海由4 万吨提至7 万吨,合计产能将达45 万吨以上。公司常熟叶片基地已投产4 条产线,已与远景签订叶片订单,上半年累计获取11 套叶片模具订单并完成交付9 套,顺利打造风电零部件供应平台。

盈利预测:预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.33、0.46 和0.64 元,维持公司买入评级。

风险提示:风塔销售低于预期,风电场并网低于预期