华域汽车2018年半年报点评:各项业务稳步前行,华域视觉并表增厚业绩

全球汽车内外饰件龙头,国内客户资源结构完善

公司主要业务包括汽车内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件、新能源等,多种产品市场占有率居于国内前列,延锋内饰市场占有率全球领先。公司国内客户覆盖上汽大众、上汽通用、一汽大众、长安福特、神龙汽车、北京奔驰、华晨宝马、北京现代、东风日产、上汽乘用车、长城汽车、江淮汽车、广汽集团、北汽集团、吉利汽车等,同时积极拓展国际市场,为多个全球整车企业配套。

华域视觉并表增厚业绩,多项业务均实现较快增长

2018年3月,公司完成收购华域视觉(原上海小糸)50%股权,原50%股权一次性溢价9.18亿元人民币确认为当期投资收益,增厚公司业绩。分业务来看,上半年内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件等业务均实现较快增长,增速分别达16.20%、71.41%、18.01%、32.73%,仅热加工件业务收入小幅下降。公司整体毛利率为13.35%,较去年同期下降0.73pp,其中金属成型和模具、热加工件毛利率下降幅度较大;上半年期间费用率与去年同期基本持平。

把握行业发展趋势,新能源、ADAS业务进展顺利

公司积极把握“电动化、网联化、智能化、共享化”的行业趋势,设立华域麦格纳电驱动系统有限公司布局新能源汽车电驱动系统总成产品,并获得上汽大众、一汽大众MEB平台定点意向书。ADAS方面,公司继续加快24GHz后向毫米波雷达产品的市场开拓工作,77GHz角雷达完成样件开发,并加紧研发77GHz前向毫米波雷达产品。

投资建议

预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为81.61亿元、83.29亿元、87.05亿元,对应的EPS为2.59元、2.64元、2.76元,对应的PE为7.89、7.73倍、7.40倍,首次评级,给予“增持”评级。

风险提示

客户集中度较高的风险;下游客户销售未达预期的风险等。