华域汽车:业务持续优化,业绩符合预期

二季度基本面改善,上半年业绩符合预期

公司上半年实现营收816.27亿,同比增长19.35%,实现归母净利润47.74亿,同比增长47.64%,剔除股权溢价等非经营性损益影响,实现扣非归母净利33.39亿,同比增长8.52%。二季度单季实现营收413.78亿,同比增长20.31%,实现归母净利润18.63亿,同比增长9.29%,实现扣非利润17.37亿,同比增长9.69%。公司国内业务实现营收623.63亿,同比增长27.12%,海外业务实现营收153.32亿,同比下滑2.82%。公司海外业务略微低于预期,国内业务相对超预期,整体业绩符合预期。

华域视觉发展稳健,受益行业升级单价显著提升

华域视觉16年实现营收96亿,今年上半年实现营收77.45亿,若按全年150亿估算,车灯业务17-18年复合增速约25%。车灯销量2017年增长13.1%,18年上半年增长11.4%。我们认为,公司的车灯业务发展稳健,股权结构理顺后客户开拓更加积极。此外,营收增速显著高于销量增速,说明受益车灯行业技术升级以及公司产品优化,公司车灯产品单价提升显著。参照历史上公司的资本运作路径与年初提出规划,我们认为车灯业务后期存在较大整合空间。 业务结构持续优化,逐步完成从内外饰到核心的“三化”业务蜕变

我们认为业务投资的方向是判断公司后期业务结构的先导指标,18年上半年公司在智能互联、电动系统、轻量化三个重要前瞻领域的投资占比持续提升,分别占总投资额的4.96%、16.64%及21.87%,相对17年的1.57%、12.04%、15.22%分别提升了3.39pct、4.60pct、6.65pct。公司业务结构持续优化,逐步完成从非核心的内外饰件向核心的智能化、电动化、轻量化业务的蜕变。

风险提示: 海外营收以及盈利改善不达预期

投资逻辑:业绩增长稳健,业务持续优化

公司系国内零部件与国际内饰领域龙头,中长期具备成为国际零部件巨头的潜力。公司历年业绩增长稳健,同时先发布局新能源、智能驾驶与轻量化前瞻技术,我们预计公司18/19/20年EPS分别为2.60/2.58/2.78元,目前股价对应分别为7.9/7.9/7.3倍,维持“买入”评级。盈利预测和财务指标