三垒股份:2018H1收入增速较高,转型教育稳步推进

事项:公司发布2018年半年度报告,2018H1实现营收9755.47万元,同比增长62.99%;归母净利润758.93万元,同比减少13.18%。公司预计2018年前3季度实现归母净利润1752.31万元至2628.47万元,变动幅度为0%至50%。

传统主业收入占比仍较高,教育产业增速稳健。2018H1,公司实现营收9755.47万元,同比增长62.99%,营收同比大幅提升,主要原因是本期高端机床的国内销售收入和塑机装备的出口收入均比上年同期大幅增长。分产品看,高端机床贡献营收1747.07万元,占总营收17.91%,同比增长671.35%;塑料管道制造设备贡献营收6419.19万元,占营收65.80%,同比增长43.96%;教育咨询贡献营收1589.2万元,占总营收16.29%,同比增长22.26%,传统主业仍然为公司收入主要来源。2018H1公司实现归母净利润758.93万元,同比减少13.18%,主要原因在于楷德教育去年仅并表Q2-Q4三个季度,而今年首次并表的Q1为其成本集中体现但利润较低的时期,故拖累公司2018H1整体业绩;其中传统主业实现净利润494万元,楷德教育实现净利润229万元。

布局教育产业,收购标的质地优良。2017年起公司向教育产业转型,布局低龄教育领域,收购标的质地普遍较为优质:

2017年2月,公司以自有资金3亿元全资收购低龄出国语培领域领先机构楷德教育100%股权,迈出教育产业转型第一步,楷德教育承诺2017/2018/2019年的实际净利润分别不低于2000/2600/3200万元。2017年,楷德教育实现营业收入5684万元,净利润2288万元,超额完成业绩承诺2000万元。2018H1,楷德教育完成净利润229万元,由于楷德教育从事英美等国家出国语培业务,出国考试时间集中在第三、第四季度,也是其业绩爆发期;每年上半年成本产生较多但利润体现较少,故占全年盈利比例较小。楷德教育今年新开两个网点,对全年业绩支撑作用明显,预计全年业绩承诺2600万元大概率能够完成。

2018年1月,公司公告称拟收购早教龙头美杰姆100%股权,交易对价33亿元。美杰姆成立于2013年,面向0-6岁儿童出售欢动课、艺术课和音乐课等3种课程,截至目前已在全国多个省份开设接近400家早教中心。根据收购协议,美杰姆2018/2019/2020年业绩承诺分别不低于1.80/2.38/2.9亿元,同比增速分别为111.5%/32.2%/21.8%,复合增速达到27%,业绩维持较快增长。目前收购进程稳步推进,预计2018年底或将完成收购并表。

美杰姆原股东计划增持,体现对公司发展信心。2018年7月,公司公告称美杰姆原股东拟以6075万元至30375万元增持337.5万股至1687.5万股公司股份,对应总股本的1%-5%。美杰姆原股东增持公司股票的计划,不以重组交易的实施为前提,体现其对公司未来持续发展的强烈信心。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.08元、0.11元、0.13元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率。公司是中植旗下教育产业板块成员,外延并购预期强烈,建议持续积极关注。

风险提示:行业竞争加剧的风险,外延并购落地不及预期的风险,业务整合不及预期的风险,并购企业业绩实现或不及预期的风险。