家家悦2018年中报点评:同店增速靓丽,净利润率突破3%

业绩增速略超预期

2018年上半年,公司营业收入62.27亿元,同比增长11.84%;归母净利润1.94亿元,同比35.63%;扣非后归母净利润1.85亿元,同比增长29.20%,EPS为0.41元,业绩符合预期。2018Q2收入29.66亿元,同比增长16.97%,归母净利润0.72亿元,同比增42.77%。维客3月并表来实现收入2.07亿元,亏损827.80万元;剔除维克影响,公司收入为60.2亿元,同比增长8.13%。

毛利率持续改善,净利率达3.02%

上半年公司毛利率21.47%,同比提升0.57pct;18Q2毛利率21.40%,同比提升0.83pct。其中生鲜毛利率为15.47%,同比提升0.17pct,食品化洗毛利率为18.17%,提升0.84pct。18年上半年净利率为3.02%,同比上升0.46pct。

同店增速靓丽,展店符合预期

18年上半年,公司开业两年以上门店营业收入增速高达3.87%,其中大卖场、综合超市同店增速分别达到3.60%、4.53%体现出公司优秀的经营能力。公司门店总数达到702家,其中青岛维客并购增9家,新开门店28家(大卖场5 家,综合超市13 家,宝宝悦8 家,便利店2 家),其中青岛、济南及西部区域新开门店9家。

后台建设如期进行,合伙人制度持续深化

公司持续强化物流及供应链建设,其中烟台物流工业园一期预计年底初步投入使用;莱芜生鲜加工中心预计年底前部分投入使用。18年4 月份开始在西部地区新增56 家门店进一步推广合伙人机制,目前公司合伙人试点门店总数为89 家,有效提升经营效率。 l 风险提示 山东西部扩张不及预期,社零增速持续下行。

业绩略超预期,精细化管理能力持续提升,维持“买入”评级

公司18年将维持较高速开店,受益于精细化管理品类调整,公司主营业务毛利率优化明显;后台供应链物流、中央厨房的网络化布局为公司扩张提供有力支持。预计公司18/19/20年EPS分别为0.86/1.0/1.04元,维持“买入”评级。