伟星新材2018年中报业绩点评:业务双轮驱动,稳健发展典范

公司2018年上半年业绩同比增长23.6%,EPS0.30元

2018年1-6月公司实现营业收入18.9亿元,同增18.4%;归属上市公司股东净利润3.9亿元,同增23.6%;EPS0.30元。单2季度,公司实现营业收入12.2亿元,同增17.5%;归属上市公司股东净利润2.8亿元,同增21.6%,单季贡献EPS0.21元公司“零售、工程双轮驱动”战略持续推进,以PPR管道为核心,推广同心圆产业链产品,配合全国性扁平化的营销渠道;零售端稳健增长,工程端持续发力,实现营收和业绩稳健增长。

毛利率提升,期间费用率下降

报告期内公司综合毛利率46.1%,同比上升1.1个百分点;销售费率、管理费率和财务费率14.4%、8.3%、-0.6%,分别同比变动-0.3、0.4、-0.4个百分点,期间费率22.1%,同比下降0.3个百分点。单2季度公司综合毛利率47.0%,同比上升1.3个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为13.6%、7.4%、-0.6%,分别同比变动-0.4、0.5和-0.6个百分点,期间费率20.4%,同比下降0.4个百分点。

2018年1-6月,尽管国际原油产业链产品价格出现大幅上涨,但是对公司主要原材料PPR和PVC影响有限:PPR累计均价较去年同期下跌2.1%、PVC累计均价较去年同期上涨8.1%。另外,美元兑人民币汇率上升,公司汇兑收益增加,财务费用减少。整体看,公司盈利能力稳步提升,费用管控较优。

持续加大业务拓展力度,产品盈利水平提升

分产品,PPR管材管件、PE管材管件、PVC管材管件和其他产品销售收入分别同比增长16.4%、18.5%、24.2%和37.7%;其中,PPR和PE产品营收占比分别为56.9%和26.7%,毛利率分别为59.0%和30.9%,毛利率同比分别上升1.1和3.9个百分点。分区域,华东、华北、西部、其他地区销售收入占比分别为52.2%、20.7%、10.1%和17.0%;华东、华北、西部地区销售收入分别增长19.3%、19.8%和27.0%。此外,公司加大对华南地区的拓展力度,营收同增50.8%,营收占比3.0%。

盈利预测与投资建议

报告期内,伟星新材营收与利润维持一贯以来的稳健增长;零售业务受益于家装品牌消费升级,保持高盈利水平;工程业务持续完善不断拓展,市政、燃气、房产三线并线带动营收较快增长;新产品防水和净水业务渠道协同效应凸显,为公司提供增长新动力。成本端原材料价格相对稳定,公司盈利水平稳中有升,整体经营稳健。我们维持盈利预测,公司18-20年净利润分别为10.4、12.1、14.1亿元,对应EPS0.79、0.93、1.08元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。