赛腾股份动态点评:绑定优质核心客户,产能释放助推业绩高增长

专注自动化设备研发生产,绑定优质核心客户。公司专注于自动化生产设备的研发和生产,已发展为国内3C自动化设备生产知名企业,其主要产品有自动化stgf检测设备、自动化组装设备和治具类产品。其中,检测设备包括气密性检测设备、手机屏幕检测设备等;组装设备主要有三合一电池组装设备、无限耳机组装设备等;治具类产品又包括生产治具和测试治具,丰富的产品线有利于公司分散单一产品风险。根据2018年一季报显示,公司实现营业收入2.05亿元,同比增长436.3%;实现归母净利润0.20亿元,同比增长230.29%,业绩增长迅猛。从下游客户来看,公司2011年成为苹果公司合格供应商,近年来前五大客户均为国际知名消费电子生产商。2017年前五大客户销售额占公司年度销售总额93.33%,其中来源于苹果公司直接订单收入占公司营业收入超过七成,优质客户资源有望为公司业绩持续增长提供保障。

成本上升+技术迭代,3C自动化设备市场未来可期。随着中国人口红利逐渐消失,企业用工成本不断上涨,3C制造业自动化程度有望持续提升;另一方面,虽然传统消费电子产品市场趋近饱和,但技术迭代周期不断缩短,从而不断衍生新的3C自动化设备需求。根据中国产业信息网数据显示,到2020年,我国3C自动化设备市场规模接近2500亿元,2018-2020年复合增长率为25.59%,3C自动化设备市场仍处于上升通道。

内生外延齐发力,业务布局不断完善。2018年7月,公司拟通过全资子公司苏州迈智特,以12倍PE作价6120万元现金收购无锡昌鼎51%股权,转让方承诺2018-2020年税后净利润分别不低于1000万、1200万及1400万元。无锡昌鼎主要产品包括半导体元件封装测试、视觉检测自动化设备。通过本次收购,公司将进军半导体检测市场,实现自动化检测设备业务的良好协同。与此同时,公司积极加大对汽车、医疗等行业自动化设备业务的拓展,不断完善业务布局,有望培育新的利润增长点。

股权激励促信心,募投项目实施后产能得以释放。2018年5月,公司完成首次股权激励计划,授予348人共计276.39万股限制性股票,将极大调动员工积极性,有望促进公司长期发展。另一方面,公司2014年-2017年自动化设备产能利用率分别为138.00%、105.06%、122.41%、142.38%,均为满负荷生产。随着此次募投项目实施,公司将新增产能5080台/年,预计将有效缓解公司长期存在的产能超负荷运转情况,促进业绩持续增长。

首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2018-2020年净利润分别为1.43亿元、1.97亿元、2.74亿元,对应EPS分别为0.88元/股、1.21元/股、1.68元/股,按照2018年8月3日收盘价22.59元计算,对应PE分别26、19、13倍。公司作为国内3C自动化设备制造知名企业,在深耕苹果产业链的同时积极拓宽产品线,业绩有望持续高增长,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:3C自动化行业发展不及预期;公司市场份额下降的风险;公司大客户业绩下滑风险;公司业绩增长不及预期;新业务拓展不及预期;募投项目投资进展不及预期;收购进展不达预期;下游客户过于集中的风险。