滨化股份:业绩预期内增长,PO维持景气

公司主营产品环氧丙烷和烧碱价格高位,景气持续:公司业绩增长主要因为产品环氧丙烷、烧碱价格较去年同期均有上涨,产品毛利提高。据公告,2018H1公司销售环氧丙烷、烧碱均价分别为10,243.02元/吨、3,423.09元/吨,同比增长20.23%、10.18%。2018年上半年PO未有新产能释放,传统氯醇法工艺新增产能受到限制,而HPPO和异丙苯法等新工艺的新增产能存在较大不确定性,供需偏紧下依旧看好PO行业维持高景气度。环保安全继续严查,氯碱不平衡矛盾突出,烧碱供需端计划增量较为匹配,预计供求平衡仍不会被打破。

注重成本管理,降本增效优势显著:公司建立了综合配套的循环经济产业链,水、电、原盐等生产要素的自给率较高,同时产品结构不断丰富,依据市场形势平衡投入产出,生产成本有效降低。2018年3月,公司公告收购黄河三角洲热力77.9221%股权交易完成,此举将进一步降低公司用电成本,保障公司长远的蒸汽和电力供应。

在建新项目不断推动公司传统产业升级:公司目前在建7.5万吨环氧氯丙烷、6000吨电子级氢氟酸、1000吨六氟磷酸锂项目,未来有望陆续投产贡献利润增量。甘油法环氧氯丙烷技术利用原有氯碱产业链,形成废水闭路循环零排放。公司还设立氢能源公司、启动军民融合产业园等,着力军民两用新能源新材料发展,积极进行产业转型升级。

投资建议:预计公司2018-2020年EPS为0.68、0.83和1.04元,对应动态PE9、7和6倍,维持买入-A评级,6个月目标价8元。

风险提示:PO新增产能速度过快、原料价格波动等。