新宙邦半年报点评:经营稳健,成长路径清晰

2018年7月30日晚,公司发布上半年报告,实现归母净利利润1.21亿元,同比下降4.93%,扣非归母净利润1.02亿元,同比下降13.28%。

点评:

符合上次预告,Q2环比显著改善。公司上半年实现归母净利润1.21亿元(同比-4.93%),符合上次业绩预告(同比±10%)。分季度来看,Q2实现扣非归母净利润0.64亿元,同/环比+16%/+64%,Q2业绩显著改善。公司稳健经营,Q2经营活动现金流净额为1.24亿元,显著高于当期净利润。

四大业务经营向好,电解液有望迎来拐点。公司上半年实现营收9.86亿元,同比+25.1%。下游需求回暖,环保监管趋严,电容器化学品实现营收2.6亿元,同比+21%,毛利率为37.14%,同比+0.59pct。锂离子电池电解液实现营收4.82亿元,同比+20%,受价格同、环比(约-10%)下降影响,毛利率为27.10%,同比下降约7pct,环比2017年H2下降约-4pct,预计价格向下空间不大,有望在2019年迎来拐点。半导体化学品获大客户认可,实现营收4478万元,同比+53%,毛利率为16.48%,同比+4.31pct,未来有望提升至30%。新客户开发顺利,国内客户需求持续增长,有机氟化学品实现营收1.81亿元,同比+44%,毛利率为49.91%,受原材料价格同比上涨,毛利率同比-4.08pct。

研发力度维持高位,新产能投放在即。受补贴政策引导,高镍渗透率有望持续提升,高压电解液成为必要配套。公司上半年研发费用为0.75亿元,占营收的7.6%,维持高位。截止6月30日,公司在建工程账面价值3.97亿元,约占固定资产62%。公司在建工程中,约51%是惠州新型电子化学品二期项目(包括2.37万吨半导体化学品),预计在不晚于2018年12月31日达到预定可使用状态。

投资建议:维持推荐评级。预计公司2018、2019年实现EPS为0.95元、1.13元,对应PE分别为26倍、22倍,维持推荐评级。

风险提示:新能源汽车产销不及预期,电解液价格超预期下滑。