固收组一周策略:中美贸易摩擦和紧信用对实体经济的影响将逐步显现,利率震荡下行

1、利率债 :展望7月中的债市,利率债的牛市仍在进程中:1、我们在中期策略中强调,目前的债市收益率水平仅处于历史均值水平,历次牛市中没有不下到均值下面区间的;2、以《资管新规》和一系列抑制房地产城投融资为代表的“紧信用”,正在发挥去实体杠杆的作用。6月金融数据公布,有经济指标领先意义的金融数据进一步下滑,M2同比下滑至8%,社融同比下滑至9.8%,社融-M2同比增速差从5月的1.97%进一步下滑至1.8%,“紧信用”格局下,扩张的表内贷款难以抵挡表外委贷和信托贷款的负增长;这一过程中,实体融资需求增速将进一步下滑,社融对货币的压力相对减少,社融-M2缺口持续收窄趋势不改;3、债券市场价格对于中美贸易摩擦的影响,仍然没有完全反映,特朗普升级2000亿美元后,中方并没有立即给予反制而仅仅是WTO申诉,贸易摩擦升级对中国经济的冲击将影响央行未来的货币政策;4、违约风险事件不断爆出,资金的风险偏好正不断下移,利率债更易受到资金青睐;5、实体融资成本未见下行,流动性充裕的状态仍将长期持续,利好债市。

2、信用债:上周(7.9-7.13)一级市场发行总额1486.90亿元,总偿还量883.04亿元,净融资额约603.86亿元。净融资额环比大幅上升。二级市场方面,1年期国债收益率环比上升4.46BP,10年期国债收益率3.4858%。信用债收益率上周有升有降,信用利差有扩大趋势。一级市场方面,预计本周信用债发行量或继续保持当前规模。二级市场方面,预计本周信用债收益率呈现震荡向下的格局。

3、国内宏观:1. 固定资产投资:6月固定资产投资预计达6.0%,具体分析:预计6月地产投资累计同比增速将微升至10.45%,预计基建投资6月累计同比增速3.14%。预计6月制造业投资增速将微降至5.0%。2. 工业增加值:预计6月工业增加值同比增速将降至6.5%。3. 消费:6月社会消费零售总额预计将升至9.0%。

4、海外宏观:美债方面,考虑到:(1)短期内,市场避险情绪受到贸易战影响起起伏伏,影响投资者对美债收益率的判定;(2)中长期,美国通胀压力、劳动力市场强劲,加息动能足够,且美国经济基本面运行良好,共同对美债收益率形成支撑。