可转债研究系列五:事件驱动,可转债之转股、赎回与下修

可转债转股事件

T+1日投资者获得对应的股票,可以上市流通,转换不足1股的部分以现金兑付。

投资者倾向于提前转股,平均转股时间点为发行后的第2.48年。

可转债转股带来的正股供给增加确实会给正股股价带来一定的负面影响;而可转债转股后,转债价格相对指数基本无超额收益。

可转债赎回事件

在赎回流程中,赎回条件触发日、赎回登记日、可转债摘牌日这三个日期较为重要,在公司发布赎回公告后,公司会

留给投资者接近一个月的时间作出决策,如未转股则会将可转债强制赎回。

平均提前赎回年份为第2.63年,约为可转债到期时间的一半。

正股价格大幅上涨从而触发提前赎回条款,与预期一致。但是在赎回公告日前5日,正股价格出现回调,即触发提前赎回条款前后,可转债纷纷转股,正股上涨动力不足。而赎回公告日后,正股价格继续上升。历史统计结果显示,如果此时将可转债转股,能够在赎回公告日后的30个交易日内获得13.35%的平均收益,对应的获得2.25%的平均超额收益率。

赎回公告日至赎回登记日期间,投资者一般会提前转股,因此临近赎回登记日正股价格上涨缓慢,甚至出现回调,该期间正股的涨跌幅远远跑输市场。而赎回登记日后,正股价格上涨,并且跑赢市场。

可转债转股价格下修事件

转股价格下修,可以提高可转债转股价值,促使可转债转股,对转债投资者有利。

董事会公告日与股东大会公告日平均间隔16个交易日,股东大会公告日后3个交易日内即实施转股价格的调整。统计结果显示,有62%的下修发生在回售期内,有28%的下修发生在回售期外。平均发生下修的年份为1.93年。

下修前正股往往表现不佳,因此转债价格走低与经验一致。董事会决议公告后,转债价格继续上涨。董事会决议公告之后的一个交易日可转债有1.09%的平均涨幅。历史统计结果显示,如果在董事会决议公告后买入可转债,30个交易日后可以获得1.75%的平均收益率、0.78%的平均超额收益率。

股东大会公告日前,下修事件带来的影响逐步被市场消化,转债价格出现了一波上涨,而在股东大会公告日后,转债价格略微上升之后走平,但是剔除市场因素后,可转债价格呈现下降趋势。

风险提示:本报告的事件研究是历史数据的统计结果,存在幸存者偏差,在实际交易中请谨慎参考。