崇达技术2018年半年报点评:小批量板领军企业,二季度业绩超预期成长

上半年公司净利润同比39%,超市场预期

18年上半年公司收入18.14亿元,同比+22.58%;归属上市公司股东净利润2.81亿元,同比+38.62%,超出市场一致预期的30%同比增速。其中,18年Q2收入9.38亿元,同比+18.09%;净利润1.53亿元,同比增长42.77%。二季度单季度净利润率达到16.35%,环比提升金1.7个百分点。

公司线路板产能逐步释放,同时海外汇兑收益增厚部分公司业绩

公司二季度净利率16.29%,同比提升2.82pct,环比提升1.68pct。主要系公司江门高自动化产能逐步释放,当前已形成3-4万片/月,同时公司本部保持10%产能优化,带动营收持续增长,人均产出比提升,带动公司净利率提升。公司海外营收占比达60%~70%,二季度人民币贬值形成一定汇兑收益增厚部分公司业绩。

小批量龙头成功切入大批量板市场,新产能、新产品将带动公司迈向“百亿”目标

公司由小批量板起家做到国内领军地位。随着产能、产品、技术的积累,公司逐步丰富自身产品线,并开始切入规模化大批量板领域。大批量产品的销售额营收占比约60%。公司通过技术改造手段提升原有产能,同时运用募集资金投建江门二期,达产后将增加24万平方米/年产能。另外公司在珠海投资25亿元分三期投建年产640万平方米产能,其中一期工程投资10亿元,约120万平方米/年,预计于2019年建成并逐步释放产能。

公司7月3日发布公告,利用现金1.8亿元收购三德冠20%股权,对应整体估值9亿元。三德冠2017年收入7.46亿元,净利润0.504亿元,净资产1.58亿元,股权投资对应2017年静态PE 17.85倍,PB 5.69倍。未来公司将根据情况进一步收购40%的股权,达到控股目的。

财务指标优异,收购三德布局FPC,给予“买入”评级

公司客户结构相对分散,各项财务指标优异,过去2年持续保持20~30%左右营收增速,业绩确定性高。通过收购三德冠布局FPC ,进一步完善产品线提升竞争力。公司2018-2020年,净利润6.09/ 7.93/10.59亿元,对应PE24/19/14X,对应PEG 0.6倍,给予“买入”评级。