轻工行业周报:继续推荐工程业务标的

上周行业主要数据回顾:出口:家具出口(以人民币计)5月同比增长3.2%;

1-5月全国家具出口额(以人民币计)同比增长5.2%;造纸原材料:美废13#上周均价为320美元/吨(+0美元/吨);漂白针叶浆-加拿大月亮上周均价900美元/吨(+0美元/吨);漂白阔叶浆-巴西鹦鹉上周均价780美元/吨(+0美元/吨);化机浆-佳维上周均价610美元/吨(+0美元/吨);原纸:灰底白板纸上周市场均价4900元/吨(+0元/吨);白卡纸上周市场均价5293.33元/吨(-80元/吨);瓦楞纸上周市场均价4822.5元/吨(-10元/吨);铜版纸上周市场均价6833.33元/吨(+0元/吨);双胶纸上周市场均价7176.67元/吨(-60元/吨);房地产及家具:前五月份商品房销售面积累计增长2.9%,家具零售累计同比增长8.9%;金银珠宝:5月金银珠宝当月同比+6.7%,累计同比+7.3%。

复盘情况:上周上证指数收2831.18(+83.95),周涨幅3.06%。上周轻工制造板块涨幅3.07%,跑赢大盘0.02pp。轻工制造:上周包装印刷板块涨幅2.81%,跑输大盘0.25pp;家用轻工板块涨幅2.96%,跑输大盘0.09pp;造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为3.52%、-0.29%。

本周主要观点和重点关注个股:Q2家居企业收入增速普遍有所回落,一方面受行业竞争加剧影响,另一方面也受精装房趋势及去年二季度高基数影响。但工程业务标的如帝欧家居,中报表现仍然非常亮眼。之前市场担心房地产去杠杆对供应商的现金流有影响,但我们了解到市场担心的账期、付款时间、方式并未发生明显变化,大宗业务现金流正常,受益于精装房市场快速扩容,依旧维持对工程业务标的看好。随着中报期临近,我们建议重点配置中报业绩或超预期的标的,同时在当前大盘大幅回调下部分个股已经具备中长期投资价值,择机配置真成长。家居领域推荐逻辑有两条主线:1)未来三年看好工程业务的确定性增长,推荐帝欧家居(002798);2)虽然定制家居的行业增速从高增长转中增长,但仍是成长最快的细分领域。具有较强引流能力、品类拓展能力、渠道下沉和制造能力的企业会在行业下行期抢占更多市场份额,规模优势叠加,从中长期看推荐欧派家居(603833)和尚品宅配(300616)。造纸方面,木浆价格8月外盘报平,加之人民币贬值,近期部分商家有提价计划,浆价坚挺对文化纸价格将有所支撑,全年看我们认为木浆价格将高位震荡。龙头纸企由于自制浆占比较高,在木浆涨价带动纸价上涨的背景下,成本优势将会非常明显,推荐太阳纸业(002078)。值得关注的是,太阳纸业公告将对老挝子公司进行增资,其中40万吨再生纤维浆用于国内包装产能,投产后对国废的依赖大幅度降低。同时公司逐渐将包装纸产能向海外转移,本次计划的2条40万吨包装纸生产线开启外海产能布局进程,突破国废困局,我们认为这是非常具有前瞻性的一步,进军废纸系后太阳的龙头地位将进一步稳固。

风险提示:家具企业受地产限购影响营收下滑的风险;各类纸品价格出现大幅波动的风险。