固定收益周报:内外因叠加,收益率先上后下

每周思考

上周,债券到期收益率经历了先上后下的一个历程,既与国际债券市场走势一致,受到全球性因素如美联储加息和中美贸易战影响,也与国内政策面基本面相关。

周初,在美联储加息预期及5月主要数据未发布情况下,市场普遍观望。

6月12日晚,5月货币金融数据公布,委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票继续减少,企业债融资受到信用风险发酵的影响而减少,此外,之前支撑社融的信贷也出现少增。社融走弱的情况下,市场对未来经济增长担忧,13日债券收益率有所下行。

6月14日凌晨,美联储发布联邦公开市场委员会声明,将联邦基金利率提升至1.75%-2.00%。随着经济数据的向好,相较于3月,美联储的表述中出现了更多积极的内容,加息是市场预料之中,而新增的信息在于对未来经济前景更加乐观,货币政策更加鹰派。本次美联储加息后,我国当日的公开市场操作中,中标利率并未上调。央行的按兵不动对债券市场而言有边际利好。

随后,14日上午,统计局公布了5月经济数据:整体来看,经济整体平稳,工业生产和房地产投资尚可,基建投资继续走低,而消费边际走弱,加之贸易战的不确定性,后续经济增长承压。基本面数据偏弱进一步支撑了债券收益率的下行。

6月15日,美国政府发布了加征关税的商品清单。贸易战升温,全球避险情绪随之提升,债券收益率再次下行。

6月18日,节假日期间,央行官网发布题为《当前金融市场流动性合理稳定经济金融运行平稳》的文章,指出稳健中性的货币政策取得了较好成效,当前货币信贷和社会融资规模增长适度,金融市场利率企稳,债券市场风险总体可控,经济基本面良好,经济增长的韧性增强,未来将继续实施好稳健中性的货币政策。我们认为,央行发文首先是安抚市场情绪,虽然近期金融经济数据偏弱,但整体稳定,另外,也是表态货币政策将依旧维持稳健中性,进行预调微调,大幅放松的可能性不大。

风险提示

政策不及预期;外围市场波动等。