万年青中报业绩预增公告点评:中报表现继续超预期,三季度淡季价格不淡

事件:公司2018年中报业绩预增超市场预期,净利润4.7-5.2亿元

公司发布2018年中报业绩预增公告,预计报告期内归属上市公司股东净利润区间为4.73-5.16亿元,EPS区间为0.77-0.84元,较2017年同期增长4.4-4.9倍,中报业绩表现继一季报以来持续超市场预期。

点评:量价齐升,盈利弹性释放

地区水泥价格方面,2018年1-6月,江西省高标号水泥累计均价410.2元/吨,同比提高100.8元/吨,提升幅度达32.6%,为历史最优表现。承接2017年四季度以来奠定的良好的价格基础,及泛长江流域水泥协同错峰生产有序进行,行业景气度持续向好。报告期内水泥、商砼等产品价格大幅上涨,为公司带来较大的盈利弹性。地区水泥需求方面,2018年1-5月,江西省水泥产量3262.4万吨,同比增长5.3%;省内在建存量项目支撑需求下,预计全年总体需求仍是稳中有升。江西省水泥企业集中度亦较高,万年青作为省内主要水泥企业,水泥、商砼产销量同比均有增长。

盈利预测与投资建议:

2018年上半年,国内中南区域承接2017年以来的良好景气度,价格表现为历史最优。江西省在全国水泥行业中供求格局较好、集中度高,量价齐升下,公司业绩的价格弹性充分释放。三季度为雨季,但受益于环保和错峰生产常态化,区域水泥价格淡季价格有望维持高位,我们上调公司2018-2020年EPS1.90、2.05、2.14元(原预测1.52、1.72、1.86元),上调目标价至15.20元,对应公司2018年8倍PE水平,维持“买入”评级。

风险提示:

房地产、基建等下游需求下滑的风险,原材料、煤炭价格上涨风险等。