精锻科技2018年半年报业绩预告点评:2018半年报预告超预期,二季度盈利能力显著提升

半年报预告增速超预期,预计同比增长21.55%-29.66%。

公司预计2018年上半年实现营业收入约5.76亿元,比上年同期增长约20%,预计2018年上半年实现归母净利润约1.5-1.6亿元,同比增速约21.55%-29.66%。单季度来看,公司2018年一季度实现营收3.23亿元,实现归母净利润0.66亿元,2018年二季度实现营收3.06亿元,单季度营收同比增长18.53%,实现归母净利润0.84-0.94亿元,单季度归母净利润同比增长约23.53-38.23%。

二季度单季度盈利能力显著提升,汇兑损益后期有望贡献业绩弹性。

2018年二季度单季度利润增速显著强于营收增速,尤其去年二季度是毛利率的高点,可见二季度毛利提升较为显著。扣非利润层面,2017年一季度非经营性损益是157万,2018年一季度非经营性损益是159万,两者基本持平。业绩预告2018年上半年非经营性损益增加约300万元,即300万非经营性损益增量主要是在二季度贡献,对于二季度单季的利润弹性约4.5%,即二季度单季度的扣非归母净利增速约在19%-33.7%区间,增速仍然显著快于营收增速,一方面是公司海外业务营收与毛利占比均约22%(2017年数据),这部分国际销售业务以美元计价结算,2018年上半年海外业务营收增速约16%,近期人民币贬值并未导致汇兑损益实现正贡献,主要原因是公司部分外汇结算在5月,而人民币贬值主要是二季度末,此外,短期流动资金借款增加也导致利息费用增加。但报告期内销售费用率及管理费用率同比有所下滑。

投资建议:稳定增长的优质零部件标的,给予“增持”评级。

公司产品技术壁垒较高且盈利能力强,客户结构优秀,短期绑定大众DSG项目,中长期分享自主品牌变速箱新增长。公司目前订单完成率较低,2018年公司产能仍较为不足,因此高毛利有望持续提升,后期产能瓶颈将随着天津工厂产能释放得到逐步缓解。我们预计公司18/19/20年营收分别为14.1亿元/17.6亿元/21.5亿元,营收同比增速分别为25%/25%/22%,归母净利润分别为3.09亿元/3.94亿元/4.88亿元,归母净利润同比增速分别为23%/28%/24%,EPS分别为0.76元/0.97元/1.21元,目前股价对应PE分别为17.1/13.4/10.8倍,给予“增持”评级。