汽车经销商行业专题报告:打造豪华二手车零售新闭环

豪车渗透率提升,集中度下降:我国汽车行业增速放缓然发展空间仍较大,汽车产业消费升级趋势明显,关税下调将促使豪车渗透率加速提升。BBA新品周期效应仍存,未来两年宝马、奥迪经销商将获益。豪车市场格局明显但集中度持续下降,豪车国产化与产品下探是大势所趋,长期看,豪华品牌与中端品牌为经销商贡献的利润差距将缩小。

汽车后市场爆发,豪车经销商受益:汽车增速下降使经销商行业进入存量整合阶段,行业集中度提高,新车收入占比下降,后市场更具潜力,豪车经销商充分受益消费升级,获得更高的新车、售后、汽车金融、保险代理毛利。

豪华二手车零售将成经销商下一个增长点:限迁政策取消,二手车市场进入爆发期,新版《汽车销售管理办法》将使汽车零部件自由流通,带来二手车翻修改造成本下降,经销商亦可通过降低配件价格让利客户来提高售后粘性。豪华二手车业务使经销商获得了除新车销售外的另一个业务闭环。豪车经销商拥有原厂认证和完善的售后维保体系,竞争对手将难以比拟。

投资建议:乘用车市场增速放缓,经销商行业进入存量整合阶段,豪车经销商仍将受益结构性增长机会,并带来维修保养、金融保险等售后业务快速增长,建议关注主要豪车经销商:中升控股、永达汽车、正通汽车。豪车渗透率趋近饱和后,随着政策松绑,汽车经销商将通过豪华二手车零售打造另一个业务闭环,获得长期增长引擎,建议关注已提前布局二手车业务并取得领先优势的广汇汽车。

风险提示:1)经济下行风险:经销商行业对宏观经济高度敏感,目前全球贸易摩擦不断,我国经济正处于由高速度增长向高质量增长转变的关键阶段,如果经济下行,将导致汽车销量下降,经销商库存激增,盈利恶化。2)收购整合不及预期:目前经销商主要通过并购整合实现业务扩张,若被并购企业经营不善,或后续整合不及预期,可能导致公司整体毛利率降低,盈利能力下降。3)经销商多元化业务拓展不及预期:提高非新车销售业务占比是经销商行业大势所趋,但目前第三方售后连锁店、互联网巨头支持的二手车电商平台等竞争对手不断涌现,对经销商的非新车销售业务形成巨大威胁,可能导致经销商多元化失败,成长空间受限。