固收组一周策略(2018年第18期):期限利差在震荡中走向陡峭化,信用债防风险是首要任务

1、利率债 :展望下周及后期债市,短期来看,债市收益率仍处于我们预测的波动区间之内,首先、本月公布的数据来看:虽然进出口数据相对较好,但其中有基数效应以及贸易战的影响成分,难以说明内、外需求的强弱程度。而CPI以及信贷数据表明:目前内需有相对缓和,但仍处于疲弱阶段。外需受贸易战影响,依旧存在变数,难言回暖。整体而言,基本面并未实现明显回暖,依旧相对利好债市。其次、资金面上在渡过税期后逐渐开始宽松,叠加月底前到期资金仅有1300亿元,资金面短期不会过于紧张,资金面的宽松对债市回暖将有所助力。已发布的《2018年一季度货币执行报告》,值得关注实体融资成本仍处于高位促使央行可能再次降准以及央行一季度以来呵护资金面的种种举措均显示出货币政策有边际转松的趋势。综合以上分析,虽然长端收益率有所回升,但其依旧处于我们二季度策略会给出的波动区间之间。

2、信用债:信用债防风险是首要任务。近期信用债违约事件持续发酵,市场反响较大,已引起证监会注意。近期A股上市公司2017年报及2018年一季报已公布完毕,企业利润增速有所下降。从行业来看,采掘、农林牧渔、通信、建筑材料等行业亏损企业数量占比较高,投资者需警惕相关行业个券的信用风险。我们之前曾多次提醒投资者对于18年的信用风险需格外小心。目前来看防风险仍是重中之重。建议投资持有高等级信用债,可适当拉长久期。

3、国内宏观:本周将要公布3月经济数据:预计4月固定资产投资预计达7.5%,预计3月地产投资累计同比增速降至8.5%。基建方面:4月财政支持力度仍将保持较快增长,因此我们预计基建投资4月累计同比增速将达至18.00%。制造业方面,4月PMI水平较低,短期来看制造业仍处于相对疲软的状态。因此我们预计4月制造业投资增速将维持3.8%,制造业依旧相对疲软。

4、海外宏观:美债,考虑到(1)伊朗核问题引发市场避险情绪升温,短期内抑制美债收益率上涨;(2)通胀数据普遍低于预期,短期内将对美债收益率上涨造成压力;(3)尽管非农数据不及预期,但美国CPI同比增速已连续8个月维持在2%以上,仍符合美联储逐步收紧货币政策的预期,且油价受库存超预期下降、地缘局势影响而大幅走高,并有进一步升高可能,因此通胀预期仍有支撑,长期将推动国债收益率走升。我们认为短期美债收益率或呈震荡盘整格局,中长期走升动能仍较强劲。