银行业:资管新规落地,板块具有较高的配置价值

事件:2018年4月27日,央行、银监会、证监会等联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号)。

点评:

与征求意见稿对比,正式稿超市场预期的部分是过渡期的时间安排。本次正式稿将过渡期延长至2020年底,较征求意见稿的过渡期2019年6月30日的安排,再延长1年半。超出此前市场延长6个月的预期。

关于非标资产的过渡期存续安排,即任何不符合新规的产品,过渡期内不能有新增量;但是可以新发产品来滚动对接旧资产。以及确保过渡期结束后,不符合新规的所有产品都不再有存量。但是对不能有新增量没有具体定义。因此,有待具体细则的出台。

对银行板块的影响:

新规的核心目的是清理非标资产,打破刚性兑付。截至2017年底,接近13万亿的表内银信资产,13万亿的表外委托贷款以及22万亿的表外非保本理财,在新规的执行过程中,预计部分表外资产将转向表内,从而加剧银行负债端业务的竞争,理论上对银行负债端的成本控制不利。考虑到较为宽松的过渡期以及非标资产的过渡期安排,预计对行业板块的业绩影响有限,而且市场已有充分预期。未来需继续跟踪社融结构的变化,以及市场利率走势。

至于产品净值化发展,对银行本身的管理能力提出了更高的要求,也将加速银行资管子公司的发展。但是这些均是长期影响因素。

投资建议:

综上,从目前市场的角度看,市场基本对资产新规有充分的预期。目前制约银行股行情的主要因素是宏观经济以及贸易战的不确定性。考虑到MSCI渐行渐近,以及银行股相对确定的业绩和估值上的比较优势,板块具有较高的配置价值。个股方面,推荐关注前期调整幅度较大,基本面稳健的大行。

风险提示:监管超预期,资产质量下滑超预期。